記者丨王杰仁

實習(xí)生丨汗青

出品丨鰲頭財經(jīng)

把農(nóng)產(chǎn)品包裝成快消品能有多賺錢？十月稻田（09676.HK）給出了答案。

近日，港股上市企業(yè)十月稻田發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤不低于3.4億元，較上年同期的經(jīng)調(diào)整凈利潤1.62億元增長不少于110%。

單純的凈利翻倍尚且不具有很強的沖擊力，但如果疊加上半年主營業(yè)務(wù)營收毛利率雙雙下降、炒股浮虧等因素，還能實現(xiàn)這一目標(biāo)實屬不易。

在外界看來，十月稻田全年凈利翻倍得益于玉米產(chǎn)品的貢獻(xiàn)，僅去年上半年，十月稻田以玉米為核心的雜糧、豆類及其他產(chǎn)品營收同比增長1.5倍，貢獻(xiàn)了近三成的收入。

然而，幫助十月稻田業(yè)績回暖的玉米產(chǎn)品卻存在諸多質(zhì)量問題，除此之外，十月稻田在資本市場的一系列運作也屢屢遭受質(zhì)疑。

扭虧靠玉米，但被消費者投訴發(fā)霉變質(zhì)

2023年是十月稻田上市的第一年，那一年的年報封面是金黃的水稻穗，這也與其主營業(yè)務(wù)相契合，2023年，十月稻田大米產(chǎn)品實現(xiàn)了營收38.3億元，占總收入的78.7%。2024年，其中報的封面則變?yōu)榱藙?chuàng)始人手捧著玉米。

財報C位的變化與業(yè)績增長極的變化相一致，2024年上半年，其大米產(chǎn)品收入同比下降1.9%，僅為17.07億元，占總營收的比重也下降至65.2%；而以玉米為核心產(chǎn)品的雜糧、豆類及其他產(chǎn)品的營收來到了7.26億元，同比增長了151.9%，總營收占比也由12.9%增長至27.7%。

十月稻田玉米暢銷的秘訣很簡單，既借助“健康輕食”的概念，將玉米這一農(nóng)產(chǎn)品打造成了網(wǎng)紅快消品。“十月稻田打破了傳統(tǒng)主食品類限制，把玉米轉(zhuǎn)向輕食化、零食化的方向，切換到了全新的快消品賽道。”十月稻田創(chuàng)始人王兵在接受媒體采訪時表示。

賽道切入的好，產(chǎn)品自然暢銷。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，截至去年5月，十月稻田玉米品類全國銷量領(lǐng)先。另有數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月，十月稻田黃糯玉米單品的累計銷量已經(jīng)超過1200萬單。

然而，暢銷的玉米產(chǎn)品卻因質(zhì)量問題遭到用戶投訴，在消費調(diào)解平臺黑貓投訴上，有關(guān)“十月稻田”的投訴為374條，其中大多與產(chǎn)品霉變等質(zhì)量問題有關(guān)。2月17日，有消費者在平臺上表示，今年1月13日在電商平臺購買的十月稻田黃糯玉米8根裝有嚴(yán)重霉變現(xiàn)象，與店鋪客服溝通后對方僅同意賠償一根玉米的金額；另有消費者表示，2月23日在電商平臺購買10支200克水果玉米，在未開封的情況下發(fā)生發(fā)霉變質(zhì)的情況，與客服溝通后，對方拖延處理。

“十月稻田若想繼續(xù)實現(xiàn)增長，還需在拓寬品類上下功夫。”行業(yè)分析人士向鰲頭財經(jīng)表示，“過去十月稻田業(yè)績增長依靠‘網(wǎng)紅大米’，在大米營收下滑后，陷入短暫虧損。現(xiàn)階段，在大米產(chǎn)品和干貨產(chǎn)品收入下降的同時，愈發(fā)依賴玉米產(chǎn)品帶來業(yè)績增量，一旦因產(chǎn)品質(zhì)量等問題失去消費者信任，業(yè)績將面臨下滑的風(fēng)險。”

這并非危言聳聽，十月稻田財報顯示，為保證玉米原材料供應(yīng)，其在遼寧新民、黑龍江五常等生產(chǎn)基地種植優(yōu)質(zhì)品種玉米，購買生產(chǎn)機(jī)器及設(shè)備。截至2024年6月30日，公司種植的部分玉米已經(jīng)完成授粉，公允價值約為3154.80萬元，占報告期內(nèi)生物資產(chǎn)價值約76.0%。

換言之，一旦玉米產(chǎn)品后續(xù)增長乏力，步入大米產(chǎn)品后塵，業(yè)績很可能再度出現(xiàn)大幅波動。

借錢分紅 大股東減持，市值跌去超六成

與玉米產(chǎn)品節(jié)節(jié)攀升相對應(yīng)的，是十月稻田股價的跌跌不休。在上市當(dāng)日，十月稻田股價暴漲22.66%，報收18.84港元/股，一年多的時間過去，其股價較發(fā)行價已經(jīng)“腰斬”。

在1月15日發(fā)布正面盈利預(yù)告后，十月稻田股價小幅反彈，但之后又進(jìn)入到下跌趨勢之中。“一方面，港股的農(nóng)業(yè)題材本就活躍度不高，另一方面，十月稻田此前一系列的資本操作也讓投資者‘看不清’。”前述行業(yè)分析人士表示。

首先看不清的是“借錢分紅”。鰲頭財經(jīng)梳理招股書和往期財報發(fā)現(xiàn)，2020年、2022年和2023年十月稻田分別向股東宣派及派付股息5000萬元、2億元和3311.27萬元，而同期的凈利潤則分別為1397萬元、﹣5.64億元和﹣6483億元。在2022年，十月稻田曾向銀行及其他貸款融資獲得資金3.95億元，其中部分金額被用于支付股東股息。

值得注意的是，分紅的大部分進(jìn)入了創(chuàng)始人家族的腰包，招股書顯示，十月稻田上市前其創(chuàng)始人王兵和趙文君夫婦及家族人士合計持有公司71.4%的股權(quán)，以此計算，三輪派息后十月稻田創(chuàng)始人家族累計可分得至少2億元分紅。

派息年份累計虧損超6億元，卻拿出了超過2.8億元進(jìn)行高額分紅，分紅的部分資金來源還是借款，之后又上市募資，這樣的操作不禁令人生疑。

更看不清的是股價的波動，去年10月8日，十月稻田股價出現(xiàn)異常波動，盤中一度拉升至100港元/股，當(dāng)日最終報收17港元/股，漲幅6.25%。后續(xù)的幾個交易日，十月稻田股價小幅回暖，但最終仍進(jìn)入下行區(qū)間，在10月14日解禁日當(dāng)天報收8.05港元/股。

彼時有觀點認(rèn)為，十月稻田股價的異動是為了便于讓早期投資者“跑路”。值得注意的是，自去年10月14日解禁以來，十月稻田股東云鋒基金已經(jīng)累計減持了1795.87萬股，持股比例從9.01%來到了4.96%，另一早期投資方啟承資本也減持了480.5萬股。

資本市場的種種操作讓市場對十月稻田興趣闌珊，即便發(fā)出了盈利的業(yè)績預(yù)告，股價也沒有大幅度上漲。截至發(fā)稿時為5.90港元/股，總市值63.02億港元，蒸發(fā)了約六成。

表面上看，凈利翻倍的十月稻田似乎在2024年交出了不錯的答卷，但細(xì)看之下仍存在不少風(fēng)險，若想要業(yè)績持續(xù)增長，十月稻田最應(yīng)該做的是回到田間地頭，拓寬產(chǎn)品種類，提升產(chǎn)品質(zhì)量，而不是在資本市場“折騰”。