????????《電鰻財經(jīng)》文/唐書文

????????2024年12月31日，青島青禾人造草坪股份有限公司(簡稱“青島青禾”)。更新了招股說明書，該公司主要從事人造草坪及人造草絲的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，是全球生產(chǎn)和銷售規(guī)模排名第二的人造草坪企業(yè)。《電鰻財經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，青島青禾存在財務(wù)狀況惡化、擔(dān)保到期但未履行完畢、國際化過程中安全事故頻現(xiàn)，管理能力不足等問題。

????????應(yīng)收賬款風(fēng)險增加、資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)升高

????????來源：招股書20241231

????????2021年末、2022年末、2023年末和2024年6月末，青島青禾應(yīng)收賬款的賬面價值分別為19,679.53萬元、20,497.99萬元、32,482.63萬元和48,988.16萬元，占公司總資產(chǎn)的比例分別為11.69%、9.52%、14.63%和20.58%。

????????來源：招股書20241231

????????招股說明書還顯示，青島青禾的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，由2021年12月31日的49.26%升至2024年6月30日的52.61%，負(fù)債總額高達(dá)23.80億元。一邊是收款難，一邊是負(fù)債與日俱增，青島青禾的財務(wù)狀況持續(xù)惡化。

????????關(guān)聯(lián)擔(dān)保金額大，存在擔(dān)保到期但未履行完畢的情形

????????來源：招股書20241231

????????招股說明書顯示，于康等擔(dān)保的未履行完畢的銀行貸款總額為11.2億元人民幣和700萬美元，其中平安銀行青島分行和民生銀行青島分行的各5000萬元貸款擔(dān)保債權(quán)期間屆滿但仍未履行完畢，青島青禾可能面臨債務(wù)如期償還問題。

????????國際化過程中安全事故頻現(xiàn)，管理能力不足

????????青島青禾于2022年在墨西哥建立生產(chǎn)基地并逐步投產(chǎn)。墨西哥生產(chǎn)基地設(shè)立以來，受限于生產(chǎn)效率低，管理難度大等因素，持續(xù)對青島青禾經(jīng)營業(yè)績造成負(fù)面影響。2024年2月4日，墨西哥新萊昂州的卡洛斯工業(yè)園區(qū)發(fā)生了一起火災(zāi)，火災(zāi)發(fā)生于園區(qū)內(nèi)InovaPlasticsRe，S.A.deC.V.公司附近，后蔓延至青島青禾在該工業(yè)園內(nèi)一個租賃的倉庫，導(dǎo)致該倉庫物資被全部燒毀，但無人員傷亡。青島青禾在此次火災(zāi)中共計損失5,963.36萬元，占2024年1-6月營業(yè)收入和營業(yè)利潤的比例分別為5.76%和43.85%。2024年，青島青禾逐步縮減墨西哥生產(chǎn)基地產(chǎn)能，增加越南生產(chǎn)基地產(chǎn)能。截至2024年12月30日，墨西哥生產(chǎn)基地主要產(chǎn)能已轉(zhuǎn)移至越南生產(chǎn)基地。

????????2024年2月18日，越南青禾工廠內(nèi)發(fā)生一起安全事故，該事故系由于一名車間員工在清理直絲機(jī)輥軸過程因未按照操作規(guī)范進(jìn)行操作導(dǎo)致，該事故最終造成該名員工死亡。

????????作為首家在越南投資設(shè)立生產(chǎn)基地并投入使用的中國人造草坪生產(chǎn)商，青島青禾的國際化戰(zhàn)略并非坦途，先發(fā)優(yōu)勢也未給公司帶來競爭優(yōu)勢。當(dāng)前行業(yè)排名第一的江蘇共創(chuàng)人造草坪股份有限公司(簡稱“共創(chuàng)草坪”)越南生產(chǎn)基地一期項目現(xiàn)有年產(chǎn)人造草坪2,400萬平方米的生產(chǎn)能力，越南生產(chǎn)基地二期項目現(xiàn)有年產(chǎn)人造草坪3,600萬平方米的生產(chǎn)能力。越南生產(chǎn)基地建設(shè)三期項目已于2024年二季度開工建設(shè)，按照目前產(chǎn)線實際產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計竣工投產(chǎn)后能夠?qū)崿F(xiàn)年產(chǎn)人造草坪4,000萬平方米的生產(chǎn)能力。而青島青禾越南基地產(chǎn)能2022年最高時也僅為5,540萬平米。

????????來源：招股書20241231

????????值得一提的是，為滿足美洲地區(qū)日益增長的客戶訂單需求，共創(chuàng)草坪已將越南共創(chuàng)生產(chǎn)基地四期項目投資地點變更為墨西哥，2024年已辦妥土地產(chǎn)權(quán)證書，預(yù)計該生產(chǎn)基地建設(shè)項目全面投產(chǎn)后，共創(chuàng)草坪將擁有年產(chǎn)17,200萬平方米人造草坪的生產(chǎn)能力，這將進(jìn)一步拉開兩家公司的產(chǎn)能差距。而墨西哥正是青島青禾逐步撤出的市場。

????????來源：招股書20241231

????????根據(jù)AMIConsulting于2018年出具的報告，青島青禾已于2017年成為全球第二大人造草坪生產(chǎn)商，市場占有率達(dá)8%。至2023年，青島青禾在全球人造草坪市場的占有率已進(jìn)一步增長至12.9%。然而,接連發(fā)生的風(fēng)險事件暴露了公司跨國管理經(jīng)驗的不足，同時，在構(gòu)建公司持續(xù)競爭力的研發(fā)投入上也遠(yuǎn)低于行業(yè)內(nèi)主要可比公司，2021年、2022年、2023年共創(chuàng)草坪研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例為3.23%，3.21%，3.37%，同期青島青禾研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為1.26%、1.41%，1.51%。但青島青禾高達(dá)10.9億的募集資金計劃中有57.99%用于越南人造草坪生產(chǎn)基地三期項目，22.9%用于補充流動資金，剩余19.1%用于技術(shù)改造項目。目前該行業(yè)的競爭進(jìn)入了深水區(qū)，同時，國內(nèi)IPO審核趨嚴(yán)，青島青禾的上市之路充滿了挑戰(zhàn)，《電鰻財經(jīng)》將對后續(xù)進(jìn)度保持關(guān)注。