????????《電鰻財經(jīng)》文 / 李瑞峰

????????2024年11月25日，沈陽宏遠電磁線股份有限公司(以下簡稱宏遠股份)北交所IPO完成了對第二輪問詢的回復(fù)。招股書顯示，宏遠股份主要從事電磁線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，該公司的產(chǎn)品主要包括換位導(dǎo)線、紙包線、漆包線、漆包紙包線、組合導(dǎo)線等多種品類，目前主要應(yīng)用于高電壓、大容量電力變壓器、換流變壓器和電抗器等大型輸變電設(shè)備。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，宏遠股份的業(yè)績含金量不足，過去三年該公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量虧空4.49億元，而此次IPO，該公司不得不用8000萬元募集資金補充流動資金。此外，宏遠股份的核定產(chǎn)能利用率不足七成， 該公司1.5億遠新募的產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。報告期內(nèi)，宏遠股份的研發(fā)費用率不足1%，遠落后于同行可比公司的均值。

????????三年經(jīng)營現(xiàn)金流虧空4.49億 8000萬募資補流

????????招股書顯示，此次IPO，宏遠股份計劃募集資金3.9億元，其中8000萬元將用于補充流動資金，占比超過1/5。

????????招股書顯示，宏遠股份的業(yè)績“含金量”不足。從2021年至2023年(以下簡稱報告期)，該公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入10億元、13.1億元和14.6億元;同期凈利潤分別為4705萬元、5000萬元和6447萬元;可見，報告期內(nèi)，該公司的凈利潤實現(xiàn)了較快增長。

????????然而，宏遠股份的凈利潤并沒有轉(zhuǎn)換成“真金白銀”。報告期內(nèi)，該公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.37億元、-2.44億元和-6829萬元，三年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額虧空4.49億元。

????????截至2023年12月31日，宏遠股份擁有貨幣資金僅為2.3億元。報告期內(nèi)，宏遠股份的貨幣資金占流動資產(chǎn)的比例分別為37%、30%和30%，幾乎是該公司流動資產(chǎn)中占比最高的項目，與該公司的存貨占比不相上下。報告期各期末，宏遠股份存貨賬面價值分別為15,847.84萬元、16,079.83萬元和24,538.08萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為24.27%、22.04%和 32.41%。

????????報告期內(nèi)，宏遠股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為58.16%、56.98%和52.06%，同期同行可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為44.49%、47.58%和48.84%。

????????截至最近一期招股說明書簽署日，楊立山先生直接持有公司4,100.00萬股，占總股本的44.54%;通過宏遠永昌間接持有公司1.19%股份。楊麗娜女士直接持有公司2,206.00萬股，占總股本的23.97%;通過宏遠永昌間接持有公司1.07%股份。楊緒清先生直接持有公司400.00萬股，占總股本的4.35%;作為宏遠永昌的普通合伙人，通過宏遠永昌控制公司5.94%股份;通過宏遠日新間接持有公司1.94%股份。楊立山系楊緒清之子，楊麗娜系楊緒清之女，楊緒清、楊立山及楊麗娜三人為一致行動人，合計控制公司78.80%股份，為公司的共同實際控制人。

????????核定產(chǎn)能利用率不足七成 1.5億新募產(chǎn)能如何消化?

????????招股書顯示，此次IPO，宏遠股份計劃1.5億元用于建設(shè)新能源汽車高效電機用特種電磁線生產(chǎn)基地項目，占此次總募集資金的38%。

????????招股書顯示，上述項目新建的新能源汽車高效電機用特種電磁線生產(chǎn)基地是公司戰(zhàn)略規(guī)劃的重要部分，通過引進國內(nèi)外先進制造生產(chǎn)設(shè)備，利用公司在漆包銅扁線產(chǎn)品上積累的豐富的技術(shù)工藝和生產(chǎn)經(jīng)驗，重點研發(fā)并生產(chǎn)新能源車800V扁線驅(qū)動電機用電磁線。該項目的實施將豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，新增利潤增長點，提高企業(yè)的綜合競爭力。

????????宏遠股份表示，上述項目建成達產(chǎn)后，新增年產(chǎn)6,000噸耐電暈漆包扁線，實現(xiàn)年銷售收入為60,000萬元。

????????招股書顯示，報告期內(nèi)，宏遠股份的漆包線(含換位導(dǎo)線、漆包紙包線)的產(chǎn)能利用率分別為93.13%、104.21%和105.24%，同期紙包線的產(chǎn)能利用率分別為89.06%、98.48%和99.23%。

????????宏遠股份的問詢函回復(fù)顯示，從2021年至2023年以及2024年1-6月，宏遠股份漆包線(含換位導(dǎo)線、漆包紙包線)的核定產(chǎn)能利用率分別為49.58%、63.68%、78.44%和67.93%;紙包線的核定產(chǎn)能分別為50.89%、56.27%、56.7%和54.57%;上述核定產(chǎn)能利用率遠遠落后于該公司的設(shè)備產(chǎn)能利用率。

????????交易所對于上述設(shè)備產(chǎn)能利用率遠超核定產(chǎn)能利用率的情況提出問詢，宏遠股份在問詢回復(fù)中表示：公司的設(shè)備產(chǎn)能利用率存在超過100%的情況，但核定產(chǎn)能利用率不存在超過 100%的情況，因此不存在超產(chǎn)能生產(chǎn)的情況，不涉及核定產(chǎn)能發(fā)生重大變化需要重新履行環(huán)評批復(fù)程序的情形，不涉及重大違法行為。

????????盡管上述情況不涉及違法行為，但宏遠股份的核定產(chǎn)能仍有相當(dāng)一部分沒有達到利用，這樣該公司新募投的產(chǎn)能未來如何消化?值得關(guān)注。

????????研發(fā)費用率不足1% 遠落后于同行均值

????????招股書顯示，截至2023年12月31日，宏遠股份已擁有59項專利，其中發(fā)明專利7項、實用新型專利50項、外觀設(shè)計專利2項。

????????報告期內(nèi)，宏遠股份的研發(fā)投入金額分別為405.44萬元、866.4萬元和1230.67萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為0.41%、0.66%和0.84%，占比不足1%。

????????而且，值得注意的是，宏遠股份的研發(fā)費用率明顯低于同行可比公司的均值。報告期內(nèi)，同行可比公司的研發(fā)費用均值分別為2.06%、2.23%和1.81%。

????????截至2023年12月31日，宏遠股份的研發(fā)人員數(shù)量為45人，僅為當(dāng)期員工總數(shù)的8.79%。

????????報告期內(nèi)，宏遠股份的毛利率分別為8.31%、7.12%和8.45%。

????????對于上述問題，宏遠股份在回復(fù)求證函中表示：“請查閱公司招股書及公開披露信息”。