????????《電鰻財經》文/高偉

????????嘉興杰特新材料股份有限公司(下稱“杰特新材”)擬北交所IPO上市，公開發(fā)行不超過1136.67萬股。公司此次欲募集2億元分別用于年產1973萬平方米高性能防護功能材料生產項目、補充流動資金，2024年12月31日，杰特新材因財務報告到期補充審計事項申請中止審核。

????????《電鰻財經》經調查研究發(fā)現，公司此次IPO招股書存在很多疑點，尤其是研發(fā)難持續(xù)、業(yè)績難保障、關聯交易引爭議，或成為其IPO的三個重擊。

????????八成研發(fā)人員為兼職

????????杰特新材作為一家專注于多品類玻纖基布、化纖基布、涂層布的研發(fā)、生產和銷售的高新技術企業(yè)，是國內工業(yè)用玻纖布行業(yè)細分領域的先進制造企業(yè)之一，但其研發(fā)人員超過八成是兼職人員。

????????2023年末。共計研發(fā)人員數量是44人，其中兼職人數36人，占比達到81.82%;2024年6月末，研發(fā)人員數量是47人，其中兼職人數38人，占比達到80.85%。在2021年至2024年上半年的期間內，杰特新材研發(fā)人員全職人數分別僅為21人、4人、8人、9人，兼職人數分別為0人、17人、36人、38人。這不禁令人疑惑，靠著大量兼職人員，杰特新材的毛利率是如何保持上升勢頭?

????????在兼職研發(fā)人員數量逐年上升的同時，更顯眼的是杰特新材在研發(fā)費用上的過千萬元的投入。

????????數據顯示，在2021年至2024年上半年，杰特新材研發(fā)投入分別為1013.04 萬元、1213.93 萬元、1554.16 萬元、648.80萬元，占營業(yè)收入比例分別為 6.93%、6.68%、 7.47%、5.99%， 但其研發(fā)費用率歷年均在同行業(yè)可比公司中拔得頭籌，令人好奇的是如此少的全職研發(fā)人員為何研發(fā)費用率卻如此之高呢?

????????細分研發(fā)費用構成來看，物料消耗在研發(fā)費用中占比最高，分別為43.73%、49.16%、51.91%、44.48%。與之相反的是，在上述期間內杰特新材職工薪酬占比分別為45.38%、32.14%、29.50% 、41.36%，呈現下降趨勢。而研發(fā)費用率顯著高于同行業(yè)可比公司，就引來了北交所的質疑。報告期內，杰特新材研發(fā)費用中的職工薪酬分別為459.68萬元、390.19萬元、458.41萬元，同時，結合研發(fā)人員的數量，可以計算出研發(fā)人員的平均薪酬分別為21.89萬元/年、18.58萬元/年、10.42萬元/年，研發(fā)人員的薪酬持續(xù)下滑。

????????不過在問詢中，北交所對其創(chuàng)新性還是予以了重點關注，針對其13 項核心技術中，4 項為集成創(chuàng)新，9 項為原始創(chuàng)新，北交所就要求說明核心技術是否符合行業(yè)發(fā)展趨勢，是否相較于行業(yè)通用技術形成明顯差異且具備競爭優(yōu)勢。

????????業(yè)績增速或曇花一現

????????報告期內，杰特新材表現異常的業(yè)績令人關注，財務數據顯示，杰特新材最近兩年的凈利潤增速顯著高于同行可比公司。

????????2021年-2023年(簡稱“報告期內”)，杰特新材營業(yè)收入分別為1.46億元、1.82億元、2.08億元，2022年和2023年，同比增速分別為24.21%、14.58%;對應凈利潤1331.30萬元、1638.80萬元、3543.45萬元，同期增速23.1%、116.22%。招股書中，杰特新材將國際復材、西大門、玉馬遮陽、溫多利四家公司作為可比同行公司。同時期，國際復材凈利同比變動幅度分別為2.00%、-52.72%;西大門為-10.89%、10.32%;玉馬遮陽為11.64%、5.36%;溫多利為-15.18%、20.35%。

????????對比可見，2023年，杰特新材超過一倍的凈利潤增長率明顯高于同期營業(yè)收入增幅，且與同行業(yè)可比公司業(yè)績變動趨勢差異巨大。

????????事出反常，必有妖。交易所也對公司的財務數據真實性產生質疑，北交所要求公司“結合下游客戶經營情況、可比公司業(yè)績變動等，分析說明報告期內公司業(yè)績增長的原因及合理性，與可比公司業(yè)績變動趨勢差異較大的原因及合理性，與行業(yè)整體趨勢是否一致”。

????????《電鰻財經》注意到，公司業(yè)績持續(xù)高增長之后，2024年來已出現下滑跡象。2024年中報顯示，杰特新材上半年實現營收1.08億元，同比下滑0.91%;歸母凈利潤1875萬元，同比下滑0.97%。杰特新材的業(yè)績增速會否曇花一現?離奇增長的背后到底有什么隱情?

????????關聯交易引爭議

????????報告期各期，杰特新材對前五大客戶的銷售金額合計分別為8840.56萬元、1.15億元、1.24億元，年度銷售占比分別為60.46%、63.28%、59.80%。其中，浙江宇立新材料有限公司(簡稱“宇立新材”)為杰特新材關聯方，系實控人之一談棟立的姨父張建平及其女兒張宇蝶控制的企業(yè)。

????????2021-2023年，杰特新材向宇立新材銷售金額分別為3161.21萬元、2378.77萬元和3046.14萬元，占當期營業(yè)收入的比重分別為21.62%、13.1%和14.64%，金額一直居高不下。

????????其實，宇立新材不僅是杰特新材的大客戶，還是供應商。2021-2023年，杰特新材向宇立新材采購金額分別為 152.9萬元、89.27萬元和 81.49萬元，占當期營業(yè)成本的比重分別為1.44%、0.69%和0.6%。

????????報告期內，公司向宇立新材料主要銷售的商品為玻纖基布及涂層布。在招股書中，杰特新材表示，為了保證宇立新材料從公司采購特定規(guī)格玻纖基布性能的一致性，宇立新材料指定公司使用由其提供的環(huán)保膠，雙方按照市場價格協商確定采購價格。

????????在杰特新材的問詢函中，北交所明確表示杰特新材向關聯方宇立新材料銷售，毛利率明顯高于玻纖基布整體毛利率。

????????交易所對杰特新材與宇立新材料關聯交易的真實性、公允性提出質疑，要求公司說明“宇立新材基本情況、關聯銷售的必要性、發(fā)行人對關聯方是否存在依賴、發(fā)行人各期向宇立新材料銷售收入和數量、毛利貢獻占比”等問題。

????????《電鰻財經》還發(fā)現，截至招股說明書簽署日，談棟立持有杰特新材33.19%，為公司董事長、總經理。據天眼查統計，目前，談棟立有9條任職信息，擔任股東4家，擔任高管2家，實際控制權4家企業(yè)。 尤為注意的是，其周邊風險有11條，預警提醒也多達46條。訴訟方面，其擔任法定代表人的嘉興杰特新材料股份有限公司曾因買賣合同糾紛而起訴他人或公司;擔任法定代表人的嘉興杰特新材料股份有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴。