2月13日，豬肉概念股大幅拉升，神農集團、正虹科技、巨星農牧10CM漲停，正邦科技、新五豐、牧原股份、東瑞股份等個股跟漲。

消息面上，近期上市豬企陸續公布1月出欄成績，多家豬企銷售收入同比增長。去年，因豬價上漲、成本下降，出欄量提升的豬企普遍盈利，今年以來，豬價震蕩走低，此前產能修復將在今年進入“兌現期”。

海通證券認為，春節后供給逐步恢復，但需求仍然偏弱，導致豬價快速下跌，短期來看這種壓力仍然存在，豬價仍在尋底過程中。但是未來隨著價格的下跌和氣溫的上升，二育或將逐步進入補欄進程，凍品或也會有一定的補庫行為。同時從長期來看，此前幾年的全行業擴張或已經結束，行業進入發展新階段。

豬價進入下行周期

由于供需關系、消費者行為和成本的變化，春節后，豬肉市場消費需求回落，導致豬肉零售價格下降。根據商務部市場運行監測系統的數據，2月3日至9日，全國36個大中城市豬肉零售價格環比下降了1.0%。

假期中因多數屠宰場進入休假，供給偏緊助推豬價小幅回升，形成一定程度上“有價無市”的現象，但進入到工作日，屠宰場產能開始恢復運作，豬肉供給回升導致豬價逐日下降。

然而，近期豬價出現了反彈，主要是由于二次育肥入場、元宵節后下游市場備貨情緒轉強以及養殖端挺價心態升溫等因素的影響。

2月12日，國內標豬報價回升至14.43元/公斤，市場止跌上漲，標豬報價反彈0.04元。其中，北方地區，豬價全面上漲，但豬價漲幅相對有限，主流地區，屠企上漲幅度僅有0.05-0.1元，除了西北部分地區標豬報價不及14元/公斤后，南北主流地區，標豬報價在14.1-15.2元/公斤左右。

機構預計，目前，豬肉購銷需求緩慢回升，但消費趨勢仍處于季節性淡季，尤其是內銷市場購銷較為冷清，豬肉需求缺乏明顯提振的基礎，對于豬價上漲的支撐有限。預計未來豬價仍會因供給量的持續提升呈現逐季下降的趨勢。

仔豬價格低位運行?

豬價下降的同時，仔豬價格也處于低位。

根據畜牧協會的數據反饋，2024年下半年全國新生仔豬數量持續增加，8月份環比增長7%，規模豬場的新生仔豬數量也連續三個月超過4000萬頭。結合規模場的披露數據來看，2024至2025年將處于母豬產能的釋放階段。整體而言，預計2025年的仔豬供應將比2024年更為充裕。

今年1月，B級斷奶仔豬的價格已經降至100元一頭，A級斷奶仔豬的價格范圍在260-280元，并有一定的議價空間。與去年6月中旬相比，仔豬價格已經下跌了400元。值得注意的是，仔豬價格已經跌破了成本線。目前，國內養豬大場如牧原的斷奶仔豬成本約為270元，而當前市場價格已接近其成本線。

一般情況下，每年的3月至5月是仔豬采購的旺季，屆時仔豬價格可能會出現階段性的上漲。但長期來看，仔豬價格可能將維持在一個較低的水平，為了在市場上占據優勢，集團仔豬價格甚至可能率先下調。

因此，仔豬供需或將出現短期博弈現象。但值得一提的是，如若仔豬價格與飼料成本一直保持在低位運行，依然有利于未來的生豬價格，或將引發生豬價格的反彈。

另一面，如若后續隨著仔豬價格的進一步提升，以及養殖成本的不確定性變動，盈利預期被進一步壓縮，育肥場將會停止購入仔豬，反彈趨勢將會終止。

豬企優勢各不同

開源證券最新研報指出，供給端2025年豬價中樞仍有支撐，需求端宏觀政策加碼帶動消費復蘇，生豬板塊當前估值處于相對低位。

豬價雖然在尋底，但是未來隨著價格的下跌和氣溫的上升，二育或將逐步進入補欄進程，凍品或也會有一定的補庫行為。因此，海通證券認為，從長期來看，此前幾年的全行業擴張或已經結束，行業進入發展新階段，具有養殖成本優勢的企業有望享受更多紅利。

其中，牧原股份采用高度集約化的自繁自養模式，養殖效率高，成本控制能力強。通過規模化、自動化養殖，單位成本低于行業平均水平。此外，從飼料生產、種豬繁育到生豬養殖、屠宰加工，牧原股份形成了完整的產業鏈，進一步增強了抗風險能力和成本控制能力。

雖然溫氏股份的成本優勢不如牧原股份顯著，但其在生豬養殖行業中也具有一定的成本競爭力。溫氏股份采用“公司+農戶”的輕資產運營模式，分散了養殖風險，降低了資金壓力。同時，除了生豬養殖外，溫氏股份還大力發展肉雞養殖等多元化業務，增強了抗風險能力。

在今天實現漲停的正虹科技在養豬成本管控方面與溫氏股份有相同之處，但其成本管控優勢卻并不突出。

正虹科技生豬養殖業務采用自繁自養和育肥豬“公司+農戶”代養的運營模式，該模式在一定程度上能夠分散養殖風險，降低公司的資金壓力，并可能通過規模經濟效應降低部分成本。

然而，公司近年來出欄量下降，根據數據，2022年正虹科技生豬出欄數僅為16.62萬頭，比2021年少31.91%。這也導致“公司+農戶”代養的運營模式并不奏效。

盡管正虹科技的養殖成本管控不算到位，但其飼料原料的毛利卻相對較高，說明公司在飼料原料采購方面具有一定的議價能力或成本控制策略。