????????《電鰻財經(jīng)》文/唐書文

????????2023年6月，北京昊創(chuàng)瑞通電氣設(shè)備股份有限公司(簡稱“昊創(chuàng)瑞通”)向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交了上市申請，交易所受理后于2023年7月7日向公司發(fā)出第1輪審核問詢函。截至發(fā)稿日，昊創(chuàng)瑞通已完成三輪審核問詢，發(fā)布5版招股說明書。

????????回顧昊創(chuàng)瑞通上市進程，仍有企業(yè)光速成長、納眾杰股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓真實性存疑、持續(xù)創(chuàng)新能力存疑、風(fēng)險揭示表述的充分性和針對性依舊簡單等諸多問題值得關(guān)注。

????????問題一：問詢函回復(fù)中曝光企業(yè)光速成長史

????????在審核問詢函之回復(fù)報告中，昊創(chuàng)瑞通披露了公司令人驚訝的成長史，2007 年 2 月公司成立，同年 3 月開始參與國家電網(wǎng)下屬企業(yè)招投標(biāo)采購，與國家電網(wǎng)開展合作。雖然實際控制人一直從事電力設(shè)備相關(guān)行業(yè)，具有較為豐富的行業(yè)經(jīng)驗，但公司成立僅一個月就有技術(shù)，有產(chǎn)品，就可以在國家電網(wǎng)中標(biāo)，合作。這堪稱教科書式的創(chuàng)業(yè)典范。

????????昊創(chuàng)瑞通在回復(fù)中卻這樣解釋，2013 年前，國家電網(wǎng)未設(shè)置合格供應(yīng)商制度進行供應(yīng)商管理，相關(guān)供應(yīng)商只要滿足招投標(biāo)文件要求即可參與招投標(biāo)。

????????問題二：北京納眾杰科技有限公司股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓真實性存疑

????????在回復(fù)審核問詢函對于實控人段友濤將其控制的昊創(chuàng)瑞通子公司北京納眾杰科技有限公司(簡稱“納眾杰”)的股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給興源系實控人的配偶的原因及商業(yè)合理性，以及是否存在關(guān)聯(lián)方非關(guān)聯(lián)化的情形時，昊創(chuàng)瑞通表示，納眾杰不存在從事與昊創(chuàng)瑞通相同或相似業(yè)務(wù)的情形。何青與段友濤為朋友關(guān)系，何青擬開展代加工業(yè)務(wù)，納眾杰經(jīng)營范圍包括生產(chǎn)，而當(dāng)時在北京新成立經(jīng)營范圍包含生產(chǎn)的公司較為困難，其存在受讓納眾杰相關(guān)股權(quán)的實際需求，因此，經(jīng)雙方協(xié)商，段友濤將其持有的納眾杰股權(quán)轉(zhuǎn)讓給何青和楊顏，具有商業(yè)合理性。

????????查詢生態(tài)環(huán)境部官網(wǎng)可知，2018年京津冀及周邊地區(qū)大氣污染防治工作逐漸加強，北京的涉氣“散亂污”企業(yè)面臨如何適應(yīng)新形勢的問題。

????????來源：生態(tài)環(huán)境部官網(wǎng)

????????此外，查詢北京市人民政府官網(wǎng)可知，2018年北京市加大不符合首都功能定位的一般制造業(yè)企業(yè)淘汰退出力度。

????????眾所周知，鈑金加工過程中會產(chǎn)生金屬粉塵和有害氣體，這些物質(zhì)會影響空氣質(zhì)量，對人體健康和環(huán)境造成危害。例如，鈑金噴漆作業(yè)中產(chǎn)生的漆霧、苯、甲苯、二甲苯等涉VOCs(揮發(fā)性有機化合物)氣體，就是大氣污染的“元兇”之一。此外，鈑金加工的機器和設(shè)備還可能產(chǎn)生噪聲污染，對周邊環(huán)境造成一定影響。而永興源作為華北地區(qū)最大鈑金生產(chǎn)企業(yè)之一，是北京市藍天保衛(wèi)戰(zhàn)的整治對象。此時，何青卻選擇接手納眾杰，在北京市藍天保衛(wèi)戰(zhàn)的關(guān)鍵時期進軍北京。

????????來源：啟信寶

????????查詢啟信寶可知，何青自2018年收購納眾杰的前幾年，公司社保人數(shù)極少，難以開展代加工業(yè)務(wù)。

????????來源：審核問詢函之回復(fù)報告

????????問題三：持續(xù)創(chuàng)新能力存疑

????????第三輪審核問詢函顯示，根據(jù)公開披露信息，宏力達主要客戶以國家電網(wǎng)為主，昊創(chuàng)瑞通 2023 年為宏力達第五大客戶。

????????來源：宏力達2023年年報

????????在第三輪審核問詢函之回復(fù)報告中，昊創(chuàng)瑞通表示，在國家電網(wǎng)配網(wǎng)物資協(xié)議庫存招標(biāo)采購的智能柱上開關(guān)、智能環(huán)網(wǎng)柜和箱式變電站三類產(chǎn)品中，宏力達僅 2022 年中標(biāo)智能柱上開關(guān)，中標(biāo)數(shù)量為 253臺/套，中標(biāo)數(shù)量較少，同期中標(biāo)數(shù)量超過 1000 臺/套的企業(yè)有 45 家，且同期發(fā)行人智能柱上開關(guān)中標(biāo)數(shù)量超過 5000 臺/套，宏力達不屬于發(fā)行人在實際業(yè)務(wù)拓展過程中存在的主要競爭對手。

????????在國家電網(wǎng)招標(biāo)的相關(guān)業(yè)務(wù)中，宏力達不是昊創(chuàng)瑞通的主要競爭對手，反而成為昊創(chuàng)瑞通理想的供應(yīng)商，2023年，上海宏力達信息技術(shù)股份有限公司成為昊創(chuàng)瑞通最大的供應(yīng)商，供應(yīng)產(chǎn)品是“配電網(wǎng)產(chǎn)品”和“故障隔離模組”。

????????來源：招股說明書(20240911)

????????來源：招股說明書(20240911)

????????另外，昊創(chuàng)瑞通在解釋2022年度技術(shù)服務(wù)費較高的原因時提及，為響應(yīng)國家提出的“3060 雙碳目標(biāo)”，開展物聯(lián)網(wǎng)型超低功耗配電自動化終端項目的研發(fā)。昊創(chuàng)瑞通委托南京瑞智電氣科技有限公司協(xié)助完成物聯(lián)網(wǎng)型超低功耗配電自動化終端核心板、電源板和顯示板電路設(shè)計制作及相關(guān)軟件的功能設(shè)計，2022 年度產(chǎn)生了 56.60 萬元技術(shù)服務(wù)費，導(dǎo)致 2022 年度技術(shù)服務(wù)費較高。

????????查詢啟信寶可知，南京瑞智電氣科技有限公司成立于2020年7月，一家僅成立2年，員工只有10人的小微企業(yè)，要為一家成立15年，準(zhǔn)備上市的企業(yè)技術(shù)攻關(guān)。

????????來源：啟信寶

????????來源：啟信寶

????????昊創(chuàng)瑞通一方面從同行業(yè)企業(yè)大量購買產(chǎn)品，另一方面又委托初創(chuàng)企業(yè)搞研發(fā)，但昊創(chuàng)瑞通依然認為自身具備持續(xù)創(chuàng)新能力。

????????問題四：風(fēng)險揭示表述的充分性和針對性依舊簡單

????????關(guān)于風(fēng)險揭示的充分性和針對性的表述，審核問詢函要求昊創(chuàng)瑞通對“客戶集中度較高風(fēng)險”“電網(wǎng)投資規(guī)模波動風(fēng)險”“應(yīng)收賬款回收風(fēng)險”“毛利率下降風(fēng)險”等風(fēng)險因素進行定量分析，而非簡單表述為“對業(yè)績帶來不利影響”。

????????昊創(chuàng)瑞通修改后答復(fù)如下圖：

????????來源：審核問詢函之回復(fù)報告

????????昊創(chuàng)瑞通在回復(fù)中僅僅增加了公司毛利和國家電網(wǎng)及下屬企業(yè)業(yè)務(wù)占毛利總額的比例，風(fēng)險描述仍然是“如公司與國家電網(wǎng)下屬企業(yè)全部停止合作，則公司銷售毛利將大幅下降，并面臨虧損的風(fēng)險，將會對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。”

????????用定量化的描述例如：如果與國家電網(wǎng)下屬企業(yè)全部停止合作，則公司營業(yè)收入下降88.95%(參考2021年、2022年、2023年歷史數(shù)據(jù)的最低者)，公司銷售毛利下降93.92%(參考2021年、2022年、2023年歷史數(shù)據(jù)的最低者)，用定量化的描述才有利于潛在投資者和利益相關(guān)方直觀判斷風(fēng)險，然而昊創(chuàng)瑞通并沒有用清晰的定量語言直接表述風(fēng)險。

????????此外，通過公司的官方微信號可以看到，昊創(chuàng)瑞通公布了2023年社會責(zé)任報告，社會責(zé)任報告中主動提及“公司利用公眾號定期公布有關(guān)經(jīng)營動態(tài)及資訊信息等投資者感興趣的資料，使投資者及時清晰了解公司的最新發(fā)展情況，提高公司透明度。”

????????來源：昊創(chuàng)瑞通公眾號

????????自2024年7月12日以來昊創(chuàng)瑞通經(jīng)營動態(tài)有很多新情況，新進展，招股說明書也更新了2版。

????????來源：證監(jiān)會官網(wǎng)

????????昊創(chuàng)瑞通自2024年7月12日后僅通過企業(yè)微信公眾號發(fā)布了國慶節(jié)的祝福、公司榮獲國家級綠色工廠稱號的信息以及蛇年新春祝福。

????????2023年6月以來，昊創(chuàng)瑞通的招股書中還暴露了中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量等問題。及時、準(zhǔn)確、完整披露信息才有助于投資者作出客觀正確的投資判斷，當(dāng)前國內(nèi)IPO審核趨嚴，《電鰻財經(jīng)》將對后續(xù)進展保持關(guān)注。