繼5連板漲停后，浙江東方今日再度漲停。

2025年春節(jié)期間，浙江東方（600120.SH）搭上了DeepSeek概念的風(fēng)口，市場(chǎng)對(duì)其抱有較高期待。不過(guò)該公司緊急辟謠：“浙江東方旗下基金所投資的公司是深度搜索，而不是深度求索（DeepSeek母公司）”。

澄清公告并沒(méi)有起到給市場(chǎng)降溫的作用。2月11日，浙江東方早盤震蕩后再次漲停，已實(shí)現(xiàn)6連板。截至當(dāng)日收盤，浙江東方漲10.05%，報(bào)8.21元/股。

游資炒作“鬧烏龍”

春節(jié)期間，中國(guó)人工智能企業(yè)深度求索推出了性能優(yōu)越、免費(fèi)商用的開(kāi)源大模型，且訓(xùn)練成本相較同類產(chǎn)品更低，引發(fā)各界高度關(guān)注。

反映到資本市場(chǎng)上，節(jié)后DeepSeek概念股集體爆發(fā)，蹭上“DeepSeek概念”的浙江東方也獲得了資金的青睞。1月27日至今，浙江東方連續(xù)漲停，累計(jì)漲幅達(dá)到77.32%，股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)令其成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

近期龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，包括思明南路（東亞前海證券上海分公司）、佛山系（國(guó)盛證券佛山分公司）、量化基金（國(guó)泰君安證券總部）等多路資金均參與了浙江東方股票的炒作，推動(dòng)其股價(jià)一路上行。

但是，市場(chǎng)資金對(duì)浙江東方的炒作更像是一次“烏龍”事件。在連續(xù)漲停后，浙江東方在2月10日晚間發(fā)布公告稱，公司旗下基金所投資的深度搜索，與深度求索的名稱較為相似，但沒(méi)有股權(quán)投資關(guān)系，公司及旗下基金板塊管理的相關(guān)私募基金未直接或間接投資深度求索。

雖然“深度搜索”與“深度求索”的名稱相似，但二者是完全不同的公司。公開(kāi)資料顯示，深度搜索的全稱是北京深度搜索科技有限公司，是一家以數(shù)據(jù)為中心的AI基礎(chǔ)軟件及數(shù)據(jù)服務(wù)提供商；而深度求索的全稱是杭州深度求索人工智能基礎(chǔ)技術(shù)研究有限公司，由幻方量化創(chuàng)立。

澄清公告發(fā)布后，依然沒(méi)能阻擋市場(chǎng)的炒作熱情。2月11日，浙江東方盤中只是經(jīng)歷了短暫的分歧便再次上板，成功走出6連板漲停。

過(guò)于依賴期貨業(yè)務(wù)

據(jù)了解，浙江東方是浙江省屬國(guó)有上市金控平臺(tái)，主營(yíng)金融與類金融業(yè)務(wù)，涵蓋信托、期貨、人身險(xiǎn)、財(cái)富管理、基金管理、基金投資、融資租賃等業(yè)務(wù)。

金融的底層其實(shí)是實(shí)業(yè)。在金融業(yè)務(wù)中，浙江東方最核心的板塊非期貨莫屬。具體來(lái)看，公司的期貨業(yè)務(wù)包括經(jīng)紀(jì)和咨詢，可從事基差貿(mào)易、倉(cāng)單服務(wù)、合作套保、場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)、做市業(yè)務(wù)及其他與風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，當(dāng)客戶有套期保值或者期貨保值需求時(shí)，浙江東方為其提供相關(guān)服務(wù)，從中賺取服務(wù)費(fèi)。

但是最近兩年，由于宏觀環(huán)境增速放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售困難，期貨市場(chǎng)套期保值等需求也隨之下降，導(dǎo)致公司期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)規(guī)模受限，浙江東方的收入也相應(yīng)減少。此外，期貨業(yè)務(wù)作為高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，更加限制了公司業(yè)務(wù)的靈活開(kāi)展。

受期現(xiàn)業(yè)務(wù)影響，從2023年開(kāi)始，浙江東方的營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下跌。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收99.24億元，同比下降29.46%。

根據(jù)2024年半年報(bào)數(shù)據(jù)，浙江東方的期貨業(yè)務(wù)營(yíng)收占比高達(dá)93.52%。根據(jù)公司披露，2023年浙江東方期貨公司的毛利率僅為1.04%，相比上年同期還減少了1.65個(gè)百分點(diǎn)。低毛利率業(yè)務(wù)占比較高，導(dǎo)致公司的盈利能力較差。數(shù)據(jù)顯示，浙江東方的毛利率常年徘徊在2%至3%之間。

投資業(yè)務(wù)靠得住嗎？

事實(shí)上，如果不是依靠投資業(yè)務(wù)（公允價(jià)值變動(dòng)損益+投資收益）支撐，浙江東方2024年前三季度可能就已經(jīng)出現(xiàn)虧損了。

但是，投資業(yè)務(wù)也并非歲月靜好。

首先是公允價(jià)值變動(dòng)損益最大的特點(diǎn)就是隨行就市，波動(dòng)較大且極不穩(wěn)定。翻看浙江東方的歷史數(shù)據(jù)，結(jié)論顯而易見(jiàn)。

其次，如果整體大環(huán)境不好，投資項(xiàng)目的效益大概率欠佳。從數(shù)據(jù)來(lái)看，浙江東方的投資收益也在縮水。

主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力低，投資業(yè)務(wù)又很不穩(wěn)定，浙江東方近兩年的凈利潤(rùn)總是出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況。

雖然二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)躁動(dòng)不安，但從基本面看，在金融行業(yè)并未出現(xiàn)明顯改善的大背景下，浙江東方的業(yè)務(wù)韌性遭受著極大的考驗(yàn)。