記者丨王杰仁

實習生丨鐘嘉

出品丨鰲頭財經

打工人選擇躺平，富豪們還在努力。

在A股多次碰壁的八馬茶業近期向港交所遞交了招股書，擬在香港主板掛牌上市。作為中國最大連鎖茶葉店的八馬茶業，2013年-2022年三次沖刺A股均“含恨”落敗，如今“改道”港股已經是第四次向資本市場沖刺。

不過，無論能否上市，擺在八馬茶業眼前的研發乏力、銷售費用居高、質量堪憂等困局，仍不能忽視，并且，茶企多年來在資本市場的道路都不順暢，在港股上市的茶企估值大縮水，八馬茶業要想通過資本市場煥發新生，壓力山大。

業績增長遇瓶頸,三次A股折戟后轉投港股

中國人逢年過節，最喜歡的除了白酒就是茶葉了。

2025年1月17日，八馬茶業股份有限公司（下稱“八馬茶業”）向港交所遞交上市申請，擬于主板掛牌，華泰國際、農銀國際、天風國際作為聯席保薦人為其保薦。這已經是八馬茶業第四次沖擊資本市場了，前三次均以失敗告終。

資料顯示，八馬茶業是一家全茶類全國連鎖品牌企業，主要從事茶及相關產品的研發設計、標準輸出及品牌零售業務，產品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶等及茶具、茶食品等相關產品。截至2024年10月31日，八馬茶業全國連鎖店超過3500家。

八馬茶業曾經三次沖擊A股市場，2013年，八馬茶業欲登陸深交所中小板，但最終在新三板上市，5年后的2018年在股轉系統終止掛牌。2021年4月，八馬茶業向深交所申請創業板上市，經歷了深交所多次問詢，包括對研發投入太少、創新企業不足等商業模式等問詢。

2021年9月，深交所網站顯示，八馬茶業的審核狀態顯示為“中止”。

2022年5月，八馬茶業主動申請撤回發行上市申請獲同意。

八馬茶業又在2022年8月向證監會提交了深交所主板上市的申請，直至2023年9月，八馬茶業再次撤回申請，深交所也終止了相關審核。

中小板、創業板、深主板接連失利，2025年，八馬茶業將目光投向了港股市場。

從業績來看，招股書顯示，八馬茶業2022年、2023年營收分別為18.18億元、21.22億元；毛利分別為9.7億元、11億元；凈利潤分別約為1.66億元、2.06億元。

2024年前九個月，八馬茶業的營收為16.47億元，而上年同期為16.31億元，同比增速僅不足一個百分點；經營利潤為2.9億元，2023年同期為2.8億元；收益總額為2.1億元，2023年同期為1.96億元。由此來看，2024年前三季度的業績較2023年同期并沒有明顯增長。

家族企業弊病,質量問題難解

八馬茶業是典型的家族企業，1993年，曾在深圳工作的王文禮返回老家安溪，和兄弟王文彬、王文超，以及表兄吳清標等聯手創立八馬茶業。股權情況來看，截至最后實際可行日期，王文禮、王文彬、王文超、吳小寧、陳雅靜和王小萍為一致行動人，共同控制或行使55.90%投票權，為公司控股股東。王文彬、王文禮及王文超互為兄弟，陳雅靜系王文彬配偶、吳小寧系王文禮配偶、王小萍為王氏兄弟的姐妹。

而王氏家族背后的“親家圈”，也聚集著福建各豪門家族，王文彬和陳雅靜之女王佳琳，嫁給了七匹狼董事局主席周永偉之子周士淵，另一個女兒與高力控股董事長高力聯姻，王文彬和陳雅靜之子王焜恒的岳父是安踏體育實控人、董事會主席丁世忠。

相關行業研究人士指出，表面看家族企業更容易建立信任感，但長期以來家族企業規模逐漸擴大也存在人情管理、財務內控、缺乏革新等弊端，市面上也不乏家族企業傳承出現問題而讓企業發展一落千丈，因此投資者也會更加關注家族企業的獨立性、傳承性等問題。

八馬茶業的品控和質量問題也成為一大挑戰。根據此前相關文件，八馬茶業2019年-2021年采購產品中定制成品茶占比分別為51.92%、47.42%和47.85%，即大約半數左右產品并非公司自產。而茶葉作為非標準化的品類，從種植、采摘、制茶加工等一系列工藝都有較大不確定性，如何保證從外界采購的茶葉的質量和品質是一大難題。

此前，八馬茶業也多次登上質檢“黑榜”。2024年4月25日，八馬茶業旗下加盟店因“銷售不符合國家標準的茶葉過度包裝案”被河南省市場監督管理局列為茶葉過度包裝專項治理執法典型案例之一。

2017年，央視《每周質量報告》欄目測試了八馬茶業的部分茶葉產品，發現八馬茶業的烏龍茶樣品存在樣品質量較差、污染物超標等問題。

2015年，北京市消費者協會公布的預包裝茶葉比較試驗結果顯示，標稱深圳市八馬茶業連鎖有限公司經銷的、福建省武夷山市玉維正巖茶廠生產的大紅袍被檢出稀土含量超過國家標準要求，且該樣品實測等級未達到明示等級。

八馬茶業此前遞交的招股書還顯示，公司在2018年至2021年共涉及113起投訴舉報，包括63項虛假宣傳、23項質量問題、其他（產品執行標準、售假、超范圍經營等）27項。

八馬茶業雖轉投港股，但整個資本市場對茶企的認可度并不高，茶企上市也非常不易，盡管中國有著近3000億元的茶葉市場規模，但是真正意義的上市茶企屈指可數。諸如杭州龍井茶業、福建安溪鐵觀音、四川竹葉青茶業、信陽毛尖集團等知名企業，雖然在都有過沖擊A股IPO的嘗試，但大都以失敗告終。

曾經的“茶業第一股”龍潤茶也因內控問題、連年虧損等，于2021年被強制退市。目前在港股上市成功的茶企，僅有天福茗茶和瀾滄古茶，2023年1月22日上市的瀾滄古茶在2024年業績大幅下滑，2024年上半年歸母凈利潤同比暴降79.1%，如今股價持續下跌，總市值僅為1.55億港元，天福的股價持續下挫，市值在39.7億港元上下。

在此背景下，八馬茶業即使能夠通過港股上市，要獲得較大的募資或估值顯然不易，不過最新招股書中新增了一項資金用途，為“收購或投資在中國茶行業的參與者“，僅靠自己努力還不夠，八馬茶業把目光投向了收購。不過，兼并重組從來不是容易的事，對于八馬茶業這家家族型企業來說，要面對的挑戰還很多。