????????《電鰻財經》文 / 李瑞峰
????????2024年12月31日，百奧賽圖(北京)醫藥科技股份有限公司(以下簡稱百奧賽圖)上交所科創板IPO更新了招股說明書。招股書顯示，百奧賽圖成立于2009年，是一家臨床前 CRO 以及生物醫藥企業，該公司基于自主開發的基因編輯技術提供各類創新模式動物以及臨床前階段的醫藥研發服務，并利用其自主開發的 RenMice 全人抗體小鼠平臺(包括 RenMab、RenLite 以及 RenNano 三個系列)針對人體內千余個潛在藥物靶點進行規模化藥物發現與開發(以下簡稱“千鼠萬抗”)，并將有潛力的抗體分子進行對外轉讓、授權或合作開發。
????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，百奧賽圖計劃募集資金11.9億元，其中2.5億元將用于補充流動資金，而該公司連續每年虧損超過3億元，但該公司的10位高管的薪酬高達2145萬元，平均每位年薪超過200萬元。目前，百奧賽圖每年消耗近7億元搞研發，而截至最新招股書簽署日卻尚無產品獲批上市。此外，該公司的管理費用也高企，其管理費用率遠超同行可比公司均值，而其管理費用主要是用來支付了上述高管的薪酬。
????????10高管薪酬合計2145萬 還要2.5億募資補流
????????此次IPO，百奧賽圖計劃募集資金18.9億元，其中4.5億元用于藥物早期研發服務平臺建設項目，3.2億元用于抗體藥物研發及評價項目，1.7億元用于臨床前及臨床研發項目，2.5億元用于補充流動資金。
????????由此可見，百奧賽圖將用約21%的募集資金補充流動資金。招股書顯示，從2020年至2023年以及2024年1-6月，百奧賽圖沒有進行現金分紅。但值得注意的是，該公司的董監高們拿著不菲的薪酬。
????????招股書顯示，從2021年至2023年以及2024年1-6月，百奧賽圖的董高監等高管們薪酬合計分別為3187.99萬元、2732.37萬元、2867.79萬元和719.3萬元，同期該公司的利潤總額分別為-54564.26萬元、-60135.29萬元、-38015.54萬元和-4707.79萬元。
????????可見，百奧賽圖在持續虧損的情況下，該公司的董高監們拿著接近3000萬元的薪酬總額。招股書顯示，2023年，百奧賽圖的董事長、總經理、核心技術人員沈月雷的薪酬為205.73萬元，副總經理朱艷的薪酬為143.4萬元，副總經理郭朝設的薪酬173.47萬元，副總經理、核心技術人員楊毅的薪酬為178.04萬元，副總經理林慶聰的薪酬為207.5萬元，副總經理李志宏的薪酬為257.42萬元，副總經理王鈾的薪酬為246.53萬元，副總經理庾照學的薪酬為155.68萬元，財務總監劉斌的薪酬為136.71萬元，董事會秘書、副總經理王永亮的薪酬為136.71萬元，副總經理陳兆榮的薪酬為303.75萬元。上述十位高管的薪酬合計金額2144.94萬元。
????????招股書顯示，從2020年至2022年，百奧賽圖實現營業收入分別為25354.18萬元、35455.49萬元和53388.08萬元，同期凈利潤分別為-47669.2萬元、-54564.26萬元和-60215.69萬元，同期經營活動產生的現金流量凈額分別為-23057.66萬元、-36577.7萬元和-30326.47萬元，凈利潤和經營現金流全部為負。
????????百奧賽圖此后更新的財務數據顯示，2023年和2024年1-6月，該公司的經營收入分別為71691.18萬元和41049.87萬元，凈利潤分別為-38295.13萬元和-5067.38萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為-7664.64萬元和2960.89萬元。經營活動產生的現金流量凈額在2023年仍然為負，而凈利潤在2023年和2024年1-6月仍然全部為負。
????????一年消耗近7億搞研發 卻尚無產品獲批上市
????????招股書顯示，截至最新招股說明書簽署日，百奧賽圖及其子公司共擁有171項對主營業務有重大影響的發明專利，其中境內專利91項，境外專利80項。
????????從2021年至2023年以及2024年1-6月，百奧賽圖的研發投入金額分別為55848.48萬元、69916.74萬元、47437.07萬元和16167.85萬元，占當期營業收入的比例分別為157.52%、130.96%、66.17%和39.39%。
????????百奧賽圖的研發費用率總體高于同行可比公司。從2021年至2023年以及2024年1-6月，同行可比公司的研發費用率均值分別27.17%、66.49%、58.21%和43.56%。
????????百奧賽圖的最新招股書顯示，截至2024年1-6月，該公司的研發人員數量為288萬元，占員工總數的28.51%。
????????高研發投入讓百奧賽圖連年虧損。從2020年至2022年，百奧賽圖歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-42,809.16萬元、-54,557.61萬元、-60,194.47萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-15,872.76萬元、-56,668.07萬元、-66,250.89萬元。截至2022年12月31日，該公司累計未分配利潤為-140,426.81萬元。
????????百奧賽圖此后更新的財務數據顯示，2023年和2024年1-6月份，該公司歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-38,295.03萬元和-5,067.34萬元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-40,465.41萬元和-5,539.50萬元。 截至2024年6月30日，該公司累計未分配利潤為-183,789.19 萬元。
????????百奧賽圖在最新招股書中披露，公司創新藥開發業務仍處于新藥研發階段，尚無產品獲批上市，報告期內，處于較高水平的研發投入，是公司尚未盈利且存在累計未分配虧損的主要原因。再者，為加快新藥研發各底層技術平臺研發進程，構建抗體藥物研發核心能力，公司其他業務亦存在較大金額的研發投入，如公司自主研發的 RenMice 平臺，包括 RenMab、RenLite、RenNano、RenTCR 以及 RenTCR-mimic，分別用于單抗、雙抗/雙抗 ADC、納米抗體、TCR 以及類 TCR 抗體的研發，以及公司持續推進“千鼠萬抗”的研發。最后，公司臨床前 CRO 服務所產生的利潤尚未足以覆蓋大額的研發支出。綜上所述，公司存在較大金額的累計未彌補虧損。
????????管理費用消耗大量資金 大部分落入高管腰包中
????????研發費用消耗了百奧賽圖的大量資金，然而，值得注意的是，該公司的管理費用也在消耗了該公司的資金。招股書顯示，從2020年至2022年，百奧賽圖的管理費用分別為23966.03萬元、18106.98萬元和25542.21萬元，占當期營業收入的比例分別為94.52%、51.07%和47.84%。百奧賽圖此后更新的財務數據顯示，2023年和2024年1-6月份，該公司的管理費用分別為26581.68萬元和8250.61萬元，占當期營業收入的比例分別為37.08%、20.10%。
????????跟同行相比，該公司管理費用也處于高水平。從2020年至2022年，同行可比公司平均值(剔除榮昌生物2020年度數據)分別為17.31%、14.85%和22.94%。 百奧賽圖此后更新的財務數據顯示，2023年和2024年1-6月份，同行可比公司平均值分別為21.17%和20.87%，仍低于百奧賽圖的管理費用率。
????????在百奧賽圖的管理費用中，從2020年至2022年，中介服務費分別為1,981.56萬元、3,176.44萬元和7,732.09萬元，占管理費用的比例分別為8.27%、17.54%及30.27%，是其中第二大費用占比，僅次于人工費用，該公司三年中介服務費合計1.29億元。百奧賽圖此后更新的財務數據顯示，2023年和2024年1-6月份，該公司的中介服務費分別為6228.25萬元和2067.78萬元，占管理費用的比例分別為23.43%及25.06%。
????????對于高企的中介費用，百奧賽圖在招股書中解釋稱，隨著公司辦公場所裝修建設完工并投入使用，公司折舊攤銷費有所上升，且公司在 H 股上市過程中委托第三方中介提供審計、法律等咨詢服務，產生較多上市中介服務費，該等因素亦導致管理費用率較高。同時，隨著報告期內營業收入的不斷增加，公司管理費用率呈現逐年下降的趨勢，預計未來營業收入將不斷提升，管理費用率有望進一步降低。
????????截至2022年，百奧賽圖董監高人員為22人，其中10位高管的薪酬合計2088萬元，到2023年，上述十位高管的薪酬合計金額已經上升到了2144.94萬元。由此可見，該公司的大部分費用進了實控人和高層的口袋。
