????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

????????2024年12月31日，百奧賽圖(北京)醫(yī)藥科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱百奧賽圖)上交所科創(chuàng)板IPO更新了招股說(shuō)明書(shū)。招股書(shū)顯示，百奧賽圖成立于2009年，是一家臨床前 CRO 以及生物醫(yī)藥企業(yè)，該公司基于自主開(kāi)發(fā)的基因編輯技術(shù)提供各類創(chuàng)新模式動(dòng)物以及臨床前階段的醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)，并利用其自主開(kāi)發(fā)的 RenMice 全人抗體小鼠平臺(tái)(包括 RenMab、RenLite 以及 RenNano 三個(gè)系列)針對(duì)人體內(nèi)千余個(gè)潛在藥物靶點(diǎn)進(jìn)行規(guī)模化藥物發(fā)現(xiàn)與開(kāi)發(fā)(以下簡(jiǎn)稱“千鼠萬(wàn)抗”)，并將有潛力的抗體分子進(jìn)行對(duì)外轉(zhuǎn)讓、授權(quán)或合作開(kāi)發(fā)。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，百奧賽圖計(jì)劃募集資金11.9億元，其中2.5億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，而該公司連續(xù)每年虧損超過(guò)3億元，但該公司的10位高管的薪酬高達(dá)2145萬(wàn)元，平均每位年薪超過(guò)200萬(wàn)元。目前，百奧賽圖每年消耗近7億元搞研發(fā)，而截至最新招股書(shū)簽署日卻尚無(wú)產(chǎn)品獲批上市。此外，該公司的管理費(fèi)用也高企，其管理費(fèi)用率遠(yuǎn)超同行可比公司均值，而其管理費(fèi)用主要是用來(lái)支付了上述高管的薪酬。

????????10高管薪酬合計(jì)2145萬(wàn) 還要2.5億募資補(bǔ)流

????????此次IPO，百奧賽圖計(jì)劃募集資金18.9億元，其中4.5億元用于藥物早期研發(fā)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，3.2億元用于抗體藥物研發(fā)及評(píng)價(jià)項(xiàng)目，1.7億元用于臨床前及臨床研發(fā)項(xiàng)目，2.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

????????由此可見(jiàn)，百奧賽圖將用約21%的募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。招股書(shū)顯示，從2020年至2023年以及2024年1-6月，百奧賽圖沒(méi)有進(jìn)行現(xiàn)金分紅。但值得注意的是，該公司的董監(jiān)高們拿著不菲的薪酬。

????????招股書(shū)顯示，從2021年至2023年以及2024年1-6月，百奧賽圖的董高監(jiān)等高管們薪酬合計(jì)分別為3187.99萬(wàn)元、2732.37萬(wàn)元、2867.79萬(wàn)元和719.3萬(wàn)元，同期該公司的利潤(rùn)總額分別為-54564.26萬(wàn)元、-60135.29萬(wàn)元、-38015.54萬(wàn)元和-4707.79萬(wàn)元。

????????可見(jiàn)，百奧賽圖在持續(xù)虧損的情況下，該公司的董高監(jiān)們拿著接近3000萬(wàn)元的薪酬總額。招股書(shū)顯示，2023年，百奧賽圖的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、核心技術(shù)人員沈月雷的薪酬為205.73萬(wàn)元，副總經(jīng)理朱艷的薪酬為143.4萬(wàn)元，副總經(jīng)理郭朝設(shè)的薪酬173.47萬(wàn)元，副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員楊毅的薪酬為178.04萬(wàn)元，副總經(jīng)理林慶聰?shù)男匠隇?07.5萬(wàn)元，副總經(jīng)理李志宏的薪酬為257.42萬(wàn)元，副總經(jīng)理王鈾的薪酬為246.53萬(wàn)元，副總經(jīng)理庾照學(xué)的薪酬為155.68萬(wàn)元，財(cái)務(wù)總監(jiān)劉斌的薪酬為136.71萬(wàn)元，董事會(huì)秘書(shū)、副總經(jīng)理王永亮的薪酬為136.71萬(wàn)元，副總經(jīng)理陳兆榮的薪酬為303.75萬(wàn)元。上述十位高管的薪酬合計(jì)金額2144.94萬(wàn)元。

????????招股書(shū)顯示，從2020年至2022年，百奧賽圖實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為25354.18萬(wàn)元、35455.49萬(wàn)元和53388.08萬(wàn)元，同期凈利潤(rùn)分別為-47669.2萬(wàn)元、-54564.26萬(wàn)元和-60215.69萬(wàn)元，同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-23057.66萬(wàn)元、-36577.7萬(wàn)元和-30326.47萬(wàn)元，凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流全部為負(fù)。

????????百奧賽圖此后更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年1-6月，該公司的經(jīng)營(yíng)收入分別為71691.18萬(wàn)元和41049.87萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為-38295.13萬(wàn)元和-5067.38萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-7664.64萬(wàn)元和2960.89萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在2023年仍然為負(fù)，而凈利潤(rùn)在2023年和2024年1-6月仍然全部為負(fù)。

????????一年消耗近7億搞研發(fā) 卻尚無(wú)產(chǎn)品獲批上市

????????招股書(shū)顯示，截至最新招股說(shuō)明書(shū)簽署日，百奧賽圖及其子公司共擁有171項(xiàng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)有重大影響的發(fā)明專利，其中境內(nèi)專利91項(xiàng)，境外專利80項(xiàng)。

????????從2021年至2023年以及2024年1-6月，百奧賽圖的研發(fā)投入金額分別為55848.48萬(wàn)元、69916.74萬(wàn)元、47437.07萬(wàn)元和16167.85萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為157.52%、130.96%、66.17%和39.39%。

????????百奧賽圖的研發(fā)費(fèi)用率總體高于同行可比公司。從2021年至2023年以及2024年1-6月，同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別27.17%、66.49%、58.21%和43.56%。

????????百奧賽圖的最新招股書(shū)顯示，截至2024年1-6月，該公司的研發(fā)人員數(shù)量為288萬(wàn)元，占員工總數(shù)的28.51%。

????????高研發(fā)投入讓百奧賽圖連年虧損。從2020年至2022年，百奧賽圖歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-42,809.16萬(wàn)元、-54,557.61萬(wàn)元、-60,194.47萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-15,872.76萬(wàn)元、-56,668.07萬(wàn)元、-66,250.89萬(wàn)元。截至2022年12月31日，該公司累計(jì)未分配利潤(rùn)為-140,426.81萬(wàn)元。

????????百奧賽圖此后更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年1-6月份，該公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-38,295.03萬(wàn)元和-5,067.34萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為-40,465.41萬(wàn)元和-5,539.50萬(wàn)元。 截至2024年6月30日，該公司累計(jì)未分配利潤(rùn)為-183,789.19 萬(wàn)元。

????????百奧賽圖在最新招股書(shū)中披露，公司創(chuàng)新藥開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)仍處于新藥研發(fā)階段，尚無(wú)產(chǎn)品獲批上市，報(bào)告期內(nèi)，處于較高水平的研發(fā)投入，是公司尚未盈利且存在累計(jì)未分配虧損的主要原因。再者，為加快新藥研發(fā)各底層技術(shù)平臺(tái)研發(fā)進(jìn)程，構(gòu)建抗體藥物研發(fā)核心能力，公司其他業(yè)務(wù)亦存在較大金額的研發(fā)投入，如公司自主研發(fā)的 RenMice 平臺(tái)，包括 RenMab、RenLite、RenNano、RenTCR 以及 RenTCR-mimic，分別用于單抗、雙抗/雙抗 ADC、納米抗體、TCR 以及類 TCR 抗體的研發(fā)，以及公司持續(xù)推進(jìn)“千鼠萬(wàn)抗”的研發(fā)。最后，公司臨床前 CRO 服務(wù)所產(chǎn)生的利潤(rùn)尚未足以覆蓋大額的研發(fā)支出。綜上所述，公司存在較大金額的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。

????????管理費(fèi)用消耗大量資金 大部分落入高管腰包中

????????研發(fā)費(fèi)用消耗了百奧賽圖的大量資金，然而，值得注意的是，該公司的管理費(fèi)用也在消耗了該公司的資金。招股書(shū)顯示，從2020年至2022年，百奧賽圖的管理費(fèi)用分別為23966.03萬(wàn)元、18106.98萬(wàn)元和25542.21萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為94.52%、51.07%和47.84%。百奧賽圖此后更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年1-6月份，該公司的管理費(fèi)用分別為26581.68萬(wàn)元和8250.61萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為37.08%、20.10%。

????????跟同行相比，該公司管理費(fèi)用也處于高水平。從2020年至2022年，同行可比公司平均值(剔除榮昌生物2020年度數(shù)據(jù))分別為17.31%、14.85%和22.94%。 百奧賽圖此后更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年1-6月份，同行可比公司平均值分別為21.17%和20.87%，仍低于百奧賽圖的管理費(fèi)用率。

????????在百奧賽圖的管理費(fèi)用中，從2020年至2022年，中介服務(wù)費(fèi)分別為1,981.56萬(wàn)元、3,176.44萬(wàn)元和7,732.09萬(wàn)元，占管理費(fèi)用的比例分別為8.27%、17.54%及30.27%，是其中第二大費(fèi)用占比，僅次于人工費(fèi)用，該公司三年中介服務(wù)費(fèi)合計(jì)1.29億元。百奧賽圖此后更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年和2024年1-6月份，該公司的中介服務(wù)費(fèi)分別為6228.25萬(wàn)元和2067.78萬(wàn)元，占管理費(fèi)用的比例分別為23.43%及25.06%。

????????對(duì)于高企的中介費(fèi)用，百奧賽圖在招股書(shū)中解釋稱，隨著公司辦公場(chǎng)所裝修建設(shè)完工并投入使用，公司折舊攤銷費(fèi)有所上升，且公司在 H 股上市過(guò)程中委托第三方中介提供審計(jì)、法律等咨詢服務(wù)，產(chǎn)生較多上市中介服務(wù)費(fèi)，該等因素亦導(dǎo)致管理費(fèi)用率較高。同時(shí)，隨著報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入的不斷增加，公司管理費(fèi)用率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)營(yíng)業(yè)收入將不斷提升，管理費(fèi)用率有望進(jìn)一步降低。

????????截至2022年，百奧賽圖董監(jiān)高人員為22人，其中10位高管的薪酬合計(jì)2088萬(wàn)元，到2023年，上述十位高管的薪酬合計(jì)金額已經(jīng)上升到了2144.94萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，該公司的大部分費(fèi)用進(jìn)了實(shí)控人和高層的口袋。