2024接近尾聲，券商奔走調研依舊沒有放松。根據Wind數據顯示，12月份以來，已有98家券商對484家上市公司合計進行了1994次調研。

作為被調研企業之一的可靠股份于近日發布多則督導培訓情況報告及投資者關系活動記錄表，內容涉及公司所處行業、公司業務、業績、公司管理等多個方面。

據悉，可靠股份于2021年成功上市，成為國內成人紙尿褲第一股。開盤時，每股30元，較發行價上漲139%，彼時的市值為70.28億元。如今，可靠股份報11.3元每股，較開盤價下跌64.53%，市值也僅剩32.08億元。

上市之后業績“變臉”

公開資料顯示，可靠股份于2001年成立，主要從事一次性衛生用品的研發、生產和銷售，產品涵蓋成人失禁用品、嬰兒護理用品和寵物衛生用品等多個領域。

根據可靠股份財報信息，目前，公司主營業務為成人護理產品，其營收約占總營收的52.7%，包括成人紙尿褲、成人拉拉褲、成人尿片、護理墊等系列。

然而，在可靠股份成立之初，主營業務為嬰兒護理產品的開發及生產。

2001年，可靠股份董事長金利偉成立杭州僑資紙業有限公司，也是可靠股份的前身，斥資拿下了中國第一條國產嬰兒紙尿褲生產線，從開始因工藝不成熟而導致大范圍退貨，直到后來此類問題得到解決之后，才得以ODM供應商的身份正式進入日本市場。

隨后，金利偉開始拓展成人失禁用品產業，在一次次研發打磨之后，其產品實現了高性能和低成本兼備，2006年一舉摘下日本合作方最佳供應商的殊榮，并接連簽約美國、歐洲等地區的行業領軍品牌。

2011年，金利偉成立杭州可靠護理用品股份有限公司，由此，“可靠”品牌正式走向消費者，2021年，可靠股份上市。

上市，仿佛成了可靠股份業績的分水嶺。根據其招股書顯示，可靠股份2018年、2019年、2020年營收分別為9.06億元、11.74億元、16.35億元；凈利潤分別為6169萬元、9348萬元、2.23億元，整體業績呈逐年遞增態勢。

但在2021年，可靠股份業績卻出現驟降，且直到現在也沒能回歸到2020年巔峰的時候。

數據顯示，2021年可靠股份實現營收11.86億元，同比下降27.44%；凈利潤3975萬元，同比大幅下降81.43%。2022年，公司凈利潤更是直接虧損4313萬元。2023年，可靠股份營收10.81億元，同比下降8.83%；凈利潤2018萬元，同比回升146.80%。今年前三季度，公司實現凈利潤2207萬元，同比下滑18.87%。

成本上升擠壓毛利率

上市前后的業績形成了鮮明對比，對此，可靠股份也給出了原因。

一、2021年一季度口罩業務收入利潤較2020年一季度有所減少；二、隨著國內疫情得到控制，海外訂單需求增長，國內出口需求旺盛，出口運力緊張，導致2021年一季度海運運費較2020年一季度出現上漲；三、2021年一季度美元處于貶值通道，公司存在匯兌損失。

三點原因顯示出了疫情對公司經營產生了較大影響，然而，通過對歷年財報的觀察以及疫情結束后兩年公司的發展觀察，造成可靠股份現狀的罪魁不都是疫情。

2021年，分產品來看，可靠股份的主營仍為嬰兒護理產品。但無論是分行業、產品，還是地區，無論是自主品牌，還是代理，可靠股份的各項毛利率都在同比下降，沒有一項實現增長。

其中，嬰兒護理產品毛利率為17.33%，同比下降3.24%；成人護理產品毛利率為19.78%，同比下降6.67%；寵物護理產品毛利率為8.15%，同比下降10.67%；境內銷售毛利率為21.48%，同比下降2.46%；境外銷售毛利率為15.68%，同比下降16.14%。

毛利率持續下降的情況延續至2022年。

與之相對應的，從2021年至今，可靠股份的銷售費用、管理費用均有不同程度的增加。

2021年至今年前三季度，公司銷售費用分別為9069萬元、9518萬元、9947萬元、9460萬元，分別同比增長38.58%、4.96%、4.51%、37.57%；公司管理費用分別為3717萬元、3033萬元、3597萬元、2629萬元，分別同比增長49.26%、-18.39%、18.59%、-28%。

對于相應的成本上升，可靠股份在財報中說明，在不同年份公司均增加了產品的市場推廣力度。

隨著成人失禁用品、女性衛生用品市場規模的逐年增長，越來越多的企業進入這些領域，導致市場競爭愈發激烈。為保住原有的市場份額和搶奪新份額，可靠股份在加大銷售推廣力度的同時，銷售費用大幅增加，但銷售效果并不理想，導致公司凈利潤下滑，同時經營活動產生的現金流量凈額減少。

此外，原材料價格上漲幅度較大直接影響了可靠股份的生產成本。

2022年，可靠股份曾在投資者關系平臺上回復，公司產品主要原材料為絨毛漿、無紡布、高分子和包裝袋等，其中占比較大的絨毛漿市場價格從2020年初約600美金/噸的價格上漲至最高約為1400美金/噸，上漲幅度約為133%。根據生活用紙協會統計，目前的平均漿價已達到2012年以來最高水平。

值得注意的是，2022年也是可靠股份的業績最低的一年。

公司高管變動頻繁

上市之后，可靠股份業績直線下降，同時，上市似乎也影響了可靠股份公司的“風水”。

近幾年，可靠股份管理層并不穩定，董事、高級管理人員辭職以及董事會秘書、財務總監等職位也是頻繁變更。據不完全統計：

2021年6月，可靠股份非獨立董事袁源辭職。

2022年5月，副總經理兼財務總監耿振強辭職；同月，另一副總經理呂恒均辭職。

2022年6月，副總經理兼董事會秘書俞文斌辭職，其原定任期屆滿日為2024年1月，說明其提前離職。

2023年11月，王萬元不再擔任副總經理及董事會秘書。

2023年12月，徐鳴不再擔任財務總監。

2024年1月，鮑佳、程巖傳、周忠英新任非獨立董事；同月，裘炯炯新任審計部負責人。

2024年8月，李超楠新任副總經理及財務總監；同月，王其不再擔任代理財務總監。

2024年11月，可靠股份董事長金利偉新任代理董事會秘書；同日，謝麗紅因個人原因不再擔任副總經理及董事會秘書。

管理層頻繁變動對公司的穩定性和持續發展產生一定影響，引發了市場的密切關注。