2024年前三季度，迎駕貢酒（603198.SH）實現營收55.13億元，同比增長13.81%，成為雙位數增長的7家酒企之一；公司實現歸母凈利潤20.06億元，同比增長超過20%。

今年年初，迎駕貢酒定下了營收80億，凈利28.66億的全年目標，這意味著公司在第四季度需要確保營收和凈利增速都在30%以上，才有機會完成目標。

由此看來，迎駕貢酒的壓力不小。該公司高層在近日舉辦的業績說明會上透露，目標能否實現，取決于市場需求等多種因素，具有不確定性。

第四季度壓力不小

從三季報來看，迎駕貢酒的業績仍保持增長態勢。今年前三季度，迎駕貢酒實現營業收入55.13億元，同比增長13.81%；歸母凈利潤為20.06億元，同比增長20.19%；扣非歸母凈利潤為19.97億元，同比增長23.94%。

另一項數據顯示，公司的現金流也獲得改善。前三季度，公司經營性凈現金流為12.75億元，同比增長22.34%。

整體來看，迎駕貢酒的營收規模排在A股20家白酒上市公司的第9位，營收、凈利潤增幅分別位居第6位和第7位。該公司成為前三季度保持雙位數增長的7家酒企之一。

按說迎駕貢酒的業績表現足夠亮眼，但公司高層在業績說明會上對全年目標的表態，為何略顯信心不足呢？

今年中秋、國慶的白酒市場“旺季不旺”，迎駕貢酒第三季度的業績表現欠佳。今年第三季度，公司實現營收17.11億元，凈利潤6.25億元，增速分別滑落至2.32%和2.86%。

年初之時，迎駕貢酒定下了營收80.64億元，凈利潤28.66億元，分別同比增長20%和25%的目標。若想實現這一目標，迎駕貢酒需要在第四季度實現營收約25.5億元、凈利潤8.6億元。翻看去年的數據可知，2023年第四季度公司實現營收19.16億元、凈利潤6.33億元。

也就是說，迎駕貢酒需要在第四季度確保營收和凈利潤增速都在30%以上，才有機會完成全年目標。

兩大方向仍需發力

當前白酒行業進入深度調整期，高端化和全國化成為酒企再出發的目標，區域性酒企都想把產品賣到大本營之外的市場。在這兩個方向，迎駕貢酒仍有待發力。

在高端化方向，迎駕貢酒在業績說明會上表示，各地經濟發展水平不同，所在地區的主流價格帶也有所不同。目前，公司在安徽市場100元至300元價格帶動銷相對較快，上海、江蘇整體價格帶略高于安徽。

據了解，迎駕貢酒將洞藏系列、迎駕金星系列、迎駕銀星系列歸為中高檔白酒，百年迎駕貢系列、迎駕糟坊系列歸為普通白酒。業內分析師認為，雖然洞藏6、9、12系列最近幾年在安徽中端和中高端市場表現較好，特別是在100元至300元價格帶具有較好的銷售勢頭，但迎駕貢酒整體仍然是區域品牌，且整體價格結構仍有待提升。

在全國化方向，迎駕貢酒呈現出“省內全面開花、省外略顯乏力”的狀態。今年前三季度，該公司省內實現營收38億元，同比增長20.7%；省外實現營收14.5億元，同比增長2.7%。其中，第三季度省內實現營收11.2億元，同比增長6.85%；省外實現營收5.2億元，同比下降3.62%。

對此，迎駕貢酒表示，公司在安徽省內大部分市場取得較好增長，省外市場放緩主要系消費需求端承壓。有分析師指出，省外的江蘇市場，低端產品收入占比較高，拖累了公司的業績。

在推進全國化的進程中，迎駕貢酒仍高度依賴安徽省內市場，省外市場的開拓成為公司增長的難點。此外，該公司還面臨品牌價值不足，缺乏運營經驗等問題。主品牌價值傳播如何提升，將考驗迎駕貢酒接下來的產品結構升級。

存貨再創新高

市場競爭日趨激烈，全國化進程提速，導致迎駕貢酒的銷售費用提升。2024年前三季度，迎駕貢酒的銷售費用達到4.58億元，同比增長12.4%；銷售費用率為8.3%。第三季度，該公司的銷售費用率為8.98%，相比上年同期增加了0.73個百分點。

需要說明的是，銷售費用率的高低反映了企業的營銷效率。通常來說，較低的銷售費用率說明企業能以較低的成本來獲得銷售收入，企業的營銷效率較高。因此，今年第三季度迎駕貢酒的營銷效率不如去年同期水平。

并且，迎駕貢酒近年來的銷售費用逐年增加。2021年至2023年，迎駕貢酒的銷售費用分別為4.45億元、5.05億元、5.81億元，同比分別增長6%、13.17%、15.22%。

與此同時，迎駕貢酒的存貨再創新高。今年三季度末，迎駕貢酒的存貨達到48.11億元，占總資產比例為39.90%。2019年至2023年，迎駕貢酒的存貨由26.98億元增長至44.51億元。

庫存高企的同時，迎駕貢酒的合同負債下降了。三季度末，該公司合同負債為4.03億元，同比下滑20.45%，說明經銷商的打款意愿有所下降。

整體來看，迎駕貢酒的壓力不小。公司如何完成全年目標，我們拭目以待。