在2023年凈利潤大幅扭虧后，步長制藥業績再次出現了下滑。據業績預告，步長制藥預計2024年半年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤約為1.86億元到2.68億元，與上年同期相比，將減少4.78億元到5.60億元，同比下降64.08%到75.07%。扣除非經常性損益的凈利潤約為1.78億元到2.60億元，與上年同期相比，將減少3.49億元到4.31億元，同比下降57.31%到70.77%。

對于業績出現如此大幅下滑，步長制藥解釋稱，上半年部分產品因醫保受限或被部分省份納入重點監控目錄使得銷量減少，導致本期收入規模較上年同期下降；同時部分產品中藥材價格比上年同期上漲使得本期主營業務成本同比增加；另外，由于營收規模下降導致規模效應減弱，部分產品成本率上升。此外，本期政府補助比上年同期也出現了減少。

核心產品接連遭遇“變故”

步長制藥主要從事中成藥的研發、生產和銷售，擁有腦心通膠囊、丹紅注射液、穩心顆粒、復方腦肽節苷脂注射液、復方曲肽注射液和谷紅注射液等知名產品。2023年，上述6個產品合計銷售金額約82.4億元，其中，腦心通膠囊、丹紅注射液、穩心顆粒的年銷售額均在20億元以上。

不過近年來由于頻繁出現中藥注射劑不良反應的情況，大批中成藥注射劑被列入重點監控目錄，并被嚴格監控、限制使用，部分產品甚至被注銷停用。

從2019年起，國家開始構建全國統一的醫保藥品目錄，并要求各省市在3年內，按照40%、40%、20%的原則對省級增補醫保品種清除完畢，不得自行制定目錄或用變通的方法增加目錄內藥品，也不得自行調整目錄內藥品的限定支付范圍。

步長制藥旗下核心產品谷紅注射液、復方腦肽節苷脂注射液、復方曲肽注射液就在前述調整范圍之內。上述產品在2022年底前已陸續調出各省級醫保目錄，2023年初還被部分省份納入“省級重點監控合理用藥藥品目錄”，產品的使用范圍受到限制。

受此影響，2023年，步長制藥谷紅注射液、復方曲肽注射液和復方腦肽節苷脂注射液的收入分別為1.78億元、3.03億元和3.29億元，同比降幅分別為84.89%、52.84%和55.39%，收入合計金額較上年同期減少了17.46億元。

而且這三大產品主要由步長制藥收購通化谷紅、吉林天成兩家公司獲得，因此造成巨額商譽減值損失。2022年，公司計提商譽減值準備金額29.4億元，造成當年凈利潤銳減至-15.3億元，由盈轉虧。2023年，步長制藥再度對兩公司計提5.97億元商譽減值，計提完成后，兩公司商譽賬面價值仍達13.3億元。

中藥注射劑產品受限的同時，步長制藥核心產品腦心通膠囊也遭遇了降價。公司5月6日發布的公告顯示，腦心通膠囊醫保掛網價格下調，其中36粒規格的腦心通膠囊掛網價被調至19.90元；48粒規格的被調至26.26元；72粒規格的被調價至38.81元，降價幅度分別為9.1%、9.3%和19.4%。

腦心通膠囊在2023年為步長制藥貢獻了29.37億元營收，占公司總收入的比例為22.2%。

核心產品相繼遭遇“變故”后，步長制藥開啟轉型之路。實際上早在2018年，步長制藥就已經啟動了三大轉型戰略，即從中成藥研發向生物制藥、疫苗等高科技領域轉型；從天然藥物（中藥）（植物藥、動物藥、礦物藥）向全醫藥產業鏈轉換；從銷售型向科研型轉換。

不過五年時間過去，步長制藥轉型尚未見到明顯成效。據年報披露，截至2023年末，步長制藥在生物藥領域有12項生物制品正在研發，部分制品已進入臨床I期至Ⅲ期階段，覆蓋腫瘤、骨質疏松、貧血、關節炎等范圍。在疫苗領域，控股子公司浙江天元生物藥業擁有2項流感病毒裂解疫苗（成人及兒童型）、A群C群腦膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗4項疫苗產品，另有四價流感病毒裂解疫苗（雞胚、成人型）、四價流感病毒裂解疫苗（MDCK細胞）、水痘減毒活疫苗、帶狀皰疹減毒活疫苗等產品正在研發。

巨額銷售費用引發市場質疑

在業績低迷之際，步長制藥巨額的銷售費用也成為市場關注的焦點。年報數據顯示，2021年—2023年，步長制藥銷售費用占營收比重均在50%左右，其中市場、學術推廣費及咨詢費分別約為79.56億元、71.23億元、60.31億元，占銷售費用總額比例均在95%左右。

巨額銷售費用不僅侵蝕了利潤，而且還引起了監管部門的注意。在今年半年報業績預告發布后，上交所下發監管函，直指步長制藥銷售費用居高、公司業績連續下滑等問題，并要求其說明是否存在利益輸送及為公司經銷商、關聯方等墊付資金等問題。

步長制藥在回復上交所的公告中披露2023年前十大銷售費用支付對象名單，公司去年總共向這十家企業支付了9.37億元。

然而，據公開信息顯示，在這10家公司中，山西字節數字科技有限公司、杭州嘉辰凱越健康發展有限公司、杭州通匯融健康管理咨詢有限公司、杭州凌凡昆達健康管理咨詢有限公司、杭州研臻商策市場營銷策劃有限公司等5家公司是2023年成立的，步長制藥去年向這五家企業支付的費用分別為7689.41萬元、1279.99萬元、1131.94萬元、915.33萬元、914.05萬元，共計約1.19億元。

這其中4家公司在2024年上半年已經被注銷。這一異常行為引起了市場關注。

與此同時，步長制藥在過去三年豪擲5000萬元向公司實控人趙濤岳母控制的企業“貴州名帥酒業銷售有限公司”購買商品的行為，也引發了不少質疑。據公告2021年-2023年，公司分別向貴州名帥酒業支付2137.52萬元、2018.10萬元、1576.94萬元，合計5732.56萬元。

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