財(cái)聯(lián)社7月11日訊（編輯 瀟湘）盡管在本周為期兩天的國(guó)會(huì)山之行中，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的證詞講話已經(jīng)展現(xiàn)了較為鴿派的一面，標(biāo)普500指數(shù)也以年內(nèi)的第37個(gè)收盤歷史新高，帶領(lǐng)美股投資者“接著奏樂接著舞”。不過對(duì)于許多跨資產(chǎn)的投資者而言，眼下或許還不算是太過癮：至少債市、匯市和商品市場(chǎng)在過去幾天的動(dòng)靜并不算大……

而這令不少華爾街交易員的目光，已提前轉(zhuǎn)移并鎖定至了今晚20:30將出爐的美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)上——這份CPI數(shù)據(jù)會(huì)徹底點(diǎn)燃美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期嗎？全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的上漲行情，又會(huì)否在今晚再添一把火呢？

話不多說，我們這次通過一份精華版美國(guó)CPI數(shù)據(jù)前瞻，來告訴你：

今晚CPI數(shù)據(jù)市場(chǎng)預(yù)期如何？

根據(jù)媒體對(duì)機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查中值顯示，今晚美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)的四組關(guān)鍵環(huán)比和同比指標(biāo)中，核心指標(biāo)的環(huán)比和同比漲幅都料將與上月保持一致，而總體指標(biāo)的同比和環(huán)比漲幅與上月相比，則可能出現(xiàn)一升一降。詳細(xì)的預(yù)估情況如下：

注：藍(lán)線為CPI年率，黑線為核心CPI年率

美國(guó)6月CPI年率預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)3.1%，前值為3.3%；

美國(guó)6月CPI月率預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，前值為0%；

美國(guó)6月核心CPI年率預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)3.4%，前值為3.4%；

美國(guó)6月核心CPI月率預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，前值為0.2%。

下圖是有著“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos，對(duì)各華爾街大行預(yù)估數(shù)字的具體梳理。

雖然說上述四組指標(biāo)最終實(shí)際表現(xiàn)與預(yù)期間的高低差異，都可能影響到今晚的行情走向。但若一定要從中挑出最為關(guān)鍵的一組，多數(shù)市場(chǎng)人士最關(guān)注的，可能要當(dāng)屬核心CPI的環(huán)比表現(xiàn)。而在此之前，美國(guó)核心CPI環(huán)比指標(biāo)已連續(xù)兩次低于市場(chǎng)預(yù)期，今晚又是否會(huì)出現(xiàn)第三次呢？

事實(shí)上，在核心CPI環(huán)比指標(biāo)方面，華爾街機(jī)構(gòu)的預(yù)估范圍差異其實(shí)很小——所有統(tǒng)計(jì)的預(yù)測(cè)都落在了0.1%-0.3％之間。而這0.1個(gè)百分點(diǎn)的差異，就很可能決定今晚的行情走向。

6月哪些物價(jià)將會(huì)回落？哪些依然堅(jiān)挺？

具體來看下數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)。美國(guó)5月份核心CPI通脹與整體通脹之間出現(xiàn)較大差距的原因是，該月能源價(jià)格下降了2.0%。相比之下，6月份能源價(jià)格跌幅有限，因此人們不太可能再次看到類似的較大差距。那么，6月的通脹報(bào)告有哪些潛在的亮點(diǎn)值得留意呢？

我們來看下高盛的預(yù)測(cè)。整體而看，高盛對(duì)于上述四組主指標(biāo)的預(yù)估，與目前市場(chǎng)主流預(yù)測(cè)相一致(這里就不再展開介紹了)。當(dāng)然，高盛也重點(diǎn)介紹了我們預(yù)計(jì)將在本月的報(bào)告中看到的三個(gè)關(guān)鍵核心通脹組成部分的變化趨勢(shì)。

首先，二手車價(jià)格預(yù)計(jì)將環(huán)比下跌1.6%，反映出拍賣價(jià)格的持續(xù)下跌。美國(guó)二手車拍賣價(jià)格目前已較峰值下跌了28%，而CPI數(shù)據(jù)構(gòu)成中的二手車價(jià)格則僅下跌了16%，這表明本報(bào)告中的CPI指標(biāo)還有進(jìn)一步下跌的空間。與此同時(shí)，新車價(jià)格預(yù)計(jì)將反彈——上升0.2%左右(5月份為-0.5%)，以反映出當(dāng)月經(jīng)銷商軟件系統(tǒng)中斷和促銷優(yōu)惠減少的影響。

其次，高盛認(rèn)為，6月車險(xiǎn)價(jià)格預(yù)計(jì)將再次上漲，不過漲幅不會(huì)像年初那么快——該行預(yù)測(cè)汽車保險(xiǎn)部分的漲幅為0.5%，而2024年迄今為止的平均漲幅為1.3%。高盛認(rèn)為，汽車價(jià)格上漲、維修成本上升、醫(yī)療和訴訟成本上升都給保險(xiǎn)公司帶來了漲價(jià)壓力，但保費(fèi)轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上卻滯后了很長(zhǎng)時(shí)間，部分原因是保險(xiǎn)公司必須與州監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)商漲價(jià)事宜。

第三，高盛預(yù)計(jì)，由于新租約和續(xù)租租約的租金差距繼續(xù)縮小，住房通脹將較上月放緩——預(yù)計(jì)租金將上漲0.36%，OER將上漲0.39%。高盛還表示，在未來獨(dú)戶住宅的租金增長(zhǎng)將略微強(qiáng)勁，這可能會(huì)導(dǎo)致在CPI構(gòu)成中OER漲幅繼續(xù)超過租金。高盛預(yù)計(jì)，到2024年12月，整體住房通脹率將以每月約0.34%的攀升速度運(yùn)行(反映出租金通脹率為0.26%，而OER為0.37%)。

CPI數(shù)據(jù)發(fā)布之際市場(chǎng)處境如何？

在今晚的CPI數(shù)據(jù)出爐前，美國(guó)股債市場(chǎng)可以說都正以較為強(qiáng)勢(shì)的面貌，迎接著這份關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的到來。在本周美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的證詞演講發(fā)布后，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的預(yù)期也出現(xiàn)了進(jìn)一步的升溫。

周三，美國(guó)三大股指便均上漲了逾1%。標(biāo)普500指數(shù)在史上首次升破5600點(diǎn)后，也創(chuàng)出了今年的第37個(gè)收盤紀(jì)錄新高。

注：過去95年每年標(biāo)普500創(chuàng)新高的次數(shù)

而從利率期貨市場(chǎng)的定價(jià)看，根據(jù)芝商所(CME)的FedWatch工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性，在隔夜已從周二的約70%上升至了73.3%。在年底前，美聯(lián)儲(chǔ)還料將進(jìn)行年內(nèi)的第二次降息。

當(dāng)然，9月首降的窗口是否真的能被鎖定，今晚的數(shù)據(jù)依然很關(guān)鍵，因而今天的行情波動(dòng)很可能不會(huì)小。如下圖所示，自今年年初以來，CPI公布之日美股的平均波動(dòng)幅度高達(dá)0.9%，幾乎是標(biāo)普500指數(shù)截至上周五日均波動(dòng)幅度（0.5%）的兩倍。

期權(quán)市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)早早為今晚的大行情做好了充足準(zhǔn)備。標(biāo)普500指數(shù)的波動(dòng)率曲線顯示，極短期波動(dòng)率(涵蓋今晚CPI數(shù)據(jù))接近了罕見的16！

今晚數(shù)據(jù)究竟會(huì)如何影響市場(chǎng)表現(xiàn)？

我們此前曾介紹過，摩根大通美國(guó)市場(chǎng)情報(bào)主管泰勒(Andrew Tyler)曾推演過，美股在今晚CPI數(shù)據(jù)后可能發(fā)生的四種情景，具體如下：

①如果美國(guó)6月核心CPI環(huán)比漲幅超過0.3%，意味著美國(guó)通脹卷土重來，美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性被削弱，這可能會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的拋售，標(biāo)普500指數(shù)將下跌1.25%至2.5%——但他認(rèn)為這種情況發(fā)生的可能性只有2.5%。

②如果美國(guó)核心CPI環(huán)比漲幅在0.15%至0.20%之間——這也是泰勒?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為最有可能出現(xiàn)的情況。在這一情境下，標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計(jì)將上漲0.5%至1%。

③如果美國(guó)核心CPI環(huán)比漲幅在0.20%至0.25%之間，美股最初可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)面反應(yīng)，但債券收益率下跌最終將支撐股市，推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)最終上漲0.25%至0.75%。

④最樂觀的情況就是，美國(guó)6月核心CPI環(huán)比漲幅在0.1%以下，這種情況將對(duì)美股構(gòu)成極大利好，甚至可能會(huì)促使一些人呼吁在7月就提前降息，并可能帶動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)上漲1%至1.75%。

對(duì)此，高盛也有其自家的情景預(yù)測(cè)，投資者可與小摩的預(yù)測(cè)相互參照。

注：左側(cè)為核心CPI環(huán)比數(shù)據(jù)，右側(cè)是標(biāo)普500變化幅度

當(dāng)然，上述預(yù)測(cè)終究只是華爾街機(jī)構(gòu)的一家之言，影響市場(chǎng)的因素有很多，行情變化也往往波譎云詭，投資者其實(shí)也不必盲目迷信。