財(cái)聯(lián)社4月30日訊（記者 閆軍 林堅(jiān)）“雪球不得新增規(guī)模”傳言發(fā)酵多日，真相如何？

此前有傳言顯示，因個別券商銷售早利雪球，第一年票息高達(dá)40%以上，在市場造成不好影響，監(jiān)管對此進(jìn)行了管控：包括掛鉤A股類的場外衍生品（期權(quán)+互換）不得凈新增規(guī)模、A股含權(quán)類衍生品不得新增規(guī)模，包括不限于雪球、香草、鯊魚鰭等多種衍生品。

對此，財(cái)聯(lián)社記者多方調(diào)查獲悉，確有券商相關(guān)負(fù)責(zé)人接到相關(guān)要求，監(jiān)管方向?yàn)椤皩ρ苌芳訌?qiáng)全面管理，把控風(fēng)險。”

對于執(zhí)行尺度，各家有所不同。監(jiān)管并沒有直接要求“暫停規(guī)模新增”，但各家券商按照自家情況采取了相應(yīng)的舉措，全面落實(shí)風(fēng)險管理，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：比如，年后規(guī)模增加較快的券商可能就暫停了新發(fā)；當(dāng)前規(guī)模較小的券商依然在銷售。

“所有A股含權(quán)類的衍生品都有提及風(fēng)控把控，不止雪球，包括香草、鯊魚鰭等多種類型。”上述知情人士表示，不可否認(rèn)的是，在春節(jié)期間的波動之后，權(quán)益衍生品監(jiān)管肯定是加強(qiáng)了。

此外，財(cái)聯(lián)社記者獲悉，部分券商的確打算在五一節(jié)后就不再新發(fā)雪球產(chǎn)品。

當(dāng)前雪球規(guī)模有限，但個別營銷惹爭議

雪球產(chǎn)品自今年1月下旬以來集中敲入引發(fā)的討論，由雪球敲入引發(fā)的一系列微盤危機(jī)，讓投資者在春節(jié)期間經(jīng)歷了一場春“劫”。

在大規(guī)模敲入之后，雪球結(jié)構(gòu)產(chǎn)品敲入風(fēng)險得到了較為充分地釋放。截至3月初的數(shù)據(jù)顯示，存量雪球產(chǎn)品主要集中于中證500及中證1000，目前市場上雪球產(chǎn)品敲入線通常在75%-80%之間，大致推算，在中證1000雪球產(chǎn)品中，目前僅剩2023年12月發(fā)行的雪球產(chǎn)品尚未敲入，其他雪球產(chǎn)品均已敲入；中證500雪球中，若以80%敲入線來看，2023年12月之前發(fā)行的雪球產(chǎn)品已全部敲入，若以75%敲入線來看，2023年8月以后的雪球產(chǎn)品未敲入。

預(yù)計(jì)當(dāng)前雪球存量未敲入規(guī)模合計(jì)約100-400億元。對應(yīng)年初以來，雪球產(chǎn)品累計(jì)約有2700億左右的雪球產(chǎn)品出現(xiàn)敲入。

有業(yè)內(nèi)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，盡管春節(jié)后，不少券商加大了營銷，但是當(dāng)前雪球規(guī)模應(yīng)該增加不多，因?yàn)?022年一季度發(fā)行的產(chǎn)品多數(shù)已經(jīng)到期，這部分存量已經(jīng)退出。這里需要注意的是，雪球產(chǎn)品即便是敲入，造成浮虧，要等產(chǎn)品到期后才結(jié)算，這中間依然有敲出的可能，挽回?fù)p失。

“規(guī)模可控的背景下，監(jiān)管提示風(fēng)險原因主要是個別券商在營銷中的不合規(guī)。”上述人士指出。

衍生品監(jiān)管趨嚴(yán)，券商銷售端在觀望

自年初以來，監(jiān)管一直在加強(qiáng)對DMA、雪球等衍生品的業(yè)務(wù)規(guī)范和管控。DMA多次發(fā)文不得增加規(guī)模，并強(qiáng)調(diào)降低杠桿控制風(fēng)控。

今年3月期間，監(jiān)管已經(jīng)完成對上海、北京等多家量化私募的調(diào)研，調(diào)研的主要方向是關(guān)注場外金融衍生品，也就是關(guān)注當(dāng)前存量DMA產(chǎn)品和類雪球產(chǎn)品潛在的風(fēng)險。業(yè)內(nèi)也指出，在征求業(yè)內(nèi)專業(yè)意見后，《衍生品交易監(jiān)督管理辦法》或?qū)⒄酵瞥觥?/p>

4月12日，新“國九條”推出，結(jié)合系列“1+N”資本市場配套舉措，進(jìn)一步完善了對衍生品、融資融券等重點(diǎn)業(yè)務(wù)制度建設(shè)。監(jiān)管也多次表態(tài)，將對DMA等場外衍生品業(yè)務(wù)繼續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管、完善制度，指導(dǎo)行業(yè)控制好業(yè)務(wù)規(guī)模和杠桿，加強(qiáng)對底層資產(chǎn)、資金流向、杠桿水平的看穿式監(jiān)管，根據(jù)市場情況加大對融資融券等業(yè)務(wù)的逆周期調(diào)節(jié)力度，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。

對于此次監(jiān)管再向券商層面提示業(yè)務(wù)風(fēng)險，有業(yè)內(nèi)人士指出限制的影響不算大。無論是券商端，還是投資者端，當(dāng)前對雪球持較多的觀望態(tài)度。

“此前雪球規(guī)模不斷上漲是券商銷售加投資者追漲驅(qū)動的，因?yàn)檠┣虍a(chǎn)品不斷敲出，原來的資金可以續(xù)投，而且一開始投入較小的投資者在賺錢后，會逐步加倉，把其他表現(xiàn)不好的產(chǎn)品置換到雪球中來。這種追漲式加倉意味著會讓大部分投資人的資金在指數(shù)高位重倉雪球。”上述人士指出，隨著雪球敲入或者沒有敲出，產(chǎn)品還沒到期，無法贖回，現(xiàn)在資金套在了里面，增量資金被抽干，哪怕現(xiàn)在給的票息更好，投資者能進(jìn)場的資金量也少了。