? ? ? ? 《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

2023年6月8日，深圳壹連科技股份有限公司(以下簡稱壹連科技)深交所創(chuàng)業(yè)板IPO獲通過，并與2023年9月15日更新了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。但直到目前為止，該公司的上市進(jìn)程再無進(jìn)展。

招股書顯示，壹連科技是一家集電連接組件研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的產(chǎn)品及解決方案提供商。目前該公司的主要產(chǎn)品涵蓋電芯連接組件、動(dòng)力傳輸組件以及低壓信號(hào)傳輸組件等各類電連接組件，形成了以新能源汽車為發(fā)展主軸，儲(chǔ)能系統(tǒng)、工業(yè)設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、消費(fèi)電子等多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域齊頭并進(jìn)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。

在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO壹連科技計(jì)劃用3億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，目前該公司貨幣資金占比不足3%。然而，壹連科技不僅在IPO前大額分紅，且其四位高官的薪酬合計(jì)超過600萬元。與此同時(shí)，該公司的普通研發(fā)人員的月薪不足萬元，僅為高管的十幾分之一。該公司在近五年內(nèi)任何發(fā)明專利。此外，該公司與寧德時(shí)代的深度綁定也讓人擔(dān)憂。

四高管薪酬超600萬元 3億募資還要補(bǔ)流

招股書顯示，此次IPO，壹連科技計(jì)劃募集資金11.93億元，其中5.48億元用于電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)溧陽建設(shè)項(xiàng)目，1.42億元用于寧德電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，1.39億元新能源電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，0.64億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

由此可見，壹連科技將用3億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，占到總募集資金的1/4之多，而該公司在2020年現(xiàn)金分紅2801.09萬元，且上述現(xiàn)金分紅基本落入實(shí)控人父子口袋中。

招股書顯示，壹連科技實(shí)際控制人為田王星、田奔父子，田王星直接持有壹連科技 24.51%股份，田奔直接持有壹連科技 10.21%股份;同時(shí)，田王星、田奔通過王星實(shí)業(yè)、深圳奔云、深圳僑友、廈門奔友間接持有公司 36.45%的股份;田王星及田奔直接與間接合計(jì)持有公司 71.16%的股份。

此外，從控制表決權(quán)比例來看，田王星、田奔為王星實(shí)業(yè)和深圳奔云的實(shí)際控制人，田奔為深圳僑友和廈門奔友的執(zhí)行事務(wù)合伙人，田王星、田奔能夠控制王星實(shí)業(yè)、深圳奔云、深圳僑友和廈門奔友所持有公司股份表決權(quán)比例合計(jì) 46.72%，因此田王星和田奔直接與間接可實(shí)際支配公司股份的表決權(quán)比例為 81.43%。

除了分紅所得外，壹連科技的實(shí)控人和高管們還享受著較高的薪酬。2022年，該公司的董事、總經(jīng)理、核心技術(shù)人員田奔的薪酬為103.23萬元，董事、副總經(jīng)理程青峰的薪酬為175.37萬元，董事、副總經(jīng)理范偉雄的薪酬為222.8萬元，財(cái)務(wù)總監(jiān)鄒僑遠(yuǎn)的薪酬為105.74萬元?？梢?，上述四位高管的年薪合計(jì)超過600萬元。

招股書顯示，從2020年至2022年(以下簡稱報(bào)告期)，壹連科技薪酬總額分別為764.79萬元、960.31萬元和1095.03萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為9.8%、5.95%和3.83%。由此可見，該公司的在2022年的高管薪酬總額達(dá)到了1000萬元以上。

在高管拿著高昂薪酬的同時(shí)，壹連科技的貨幣資金卻顯得比較緊張。報(bào)告期內(nèi)各期末，該公司的貨幣資金占比分別為2.85%、5.23%和2.69%，同期應(yīng)收賬款余額占比分別為47.78%、44.95%和50.79%，同期存貨占比分別為34.73%、29.11%和27.15%。

由此可見，壹連科技還是比較缺錢， 因此不得不用3億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。報(bào)告期內(nèi)，壹連科技的流動(dòng)比率分別為1.4倍、1.36倍和1.27倍，同期可比公司的流動(dòng)比率分別為1.54倍、1.54倍和1.77倍;壹連科技的速動(dòng)比率分別為0.92倍、0.97倍和0.92倍，同期可比公司均值分別為1.2倍、1.17倍和1.39倍。

值得注意的是，壹連科技的資產(chǎn)負(fù)債率也在不斷上升，報(bào)告期內(nèi)，分別為43.18%、48.92%和53.22%。

研發(fā)人員薪酬僅為高管十幾分之一 近五年無發(fā)明專利

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，壹連科技的研發(fā)費(fèi)用分別為3845.71萬元、6091.37萬元和9226.94萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別5.5%、4.25%和3.35%，研發(fā)投入占比呈逐年下降趨勢(shì)。

與同行可比公司的情況正好形成對(duì)比，報(bào)告期內(nèi)，同行可比公司的研發(fā)投入占比均值分別為4.95%、4.82%和5.37%，保持穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。

2022年，壹連科技的研發(fā)人員數(shù)量為416人，占員工總數(shù)的9.41%。同期該公司的研發(fā)費(fèi)用中的職工薪酬總額為4550萬元，占研發(fā)費(fèi)用總額的49.3%。通過計(jì)算可以得出，2022年，壹連科技每位研發(fā)人員的薪酬為10.9萬元，平均下來每月的薪酬不到一萬元。這與該公司幾位高管超過600萬元的薪酬形成了鮮明對(duì)比。該公司幾位高管的薪酬是其普通研發(fā)人員薪酬的十幾倍甚至幾十倍。

招股書顯示，截至最新招股說明書簽署日，壹連科技及其子公司共獲取125項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利9項(xiàng)。值得注意的是，該公司的9項(xiàng)發(fā)明專利有六項(xiàng)是在2019年取得，此后的近五年內(nèi)該公司再無一項(xiàng)發(fā)明專利。

報(bào)告期內(nèi)，壹連科技的綜合毛利率分別為23.09%、21.69%和19.54%，呈逐年下降趨勢(shì)。

緊綁“寧王” 是禍?zhǔn)歉?

報(bào)告期內(nèi)，壹連科技分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約6.99億元、14.34億元和27.58億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約0.66億元、1.43億元和2.36億元。

同期，壹連科技對(duì)前五大客戶收入占比分別為75.11%、77.12%和83.37%，對(duì)第一大客戶寧德時(shí)代收入占比分別為62.38%、64.72%和67.98%。顯然，該公司業(yè)績對(duì)前五大客戶，尤其是第一大客戶寧德時(shí)代的倚重逐年遞增。

值得注意的是，寧德時(shí)代對(duì)壹連科技的影響不僅在于訂單支持，還體現(xiàn)在采購、股權(quán)關(guān)系、未來發(fā)展等多個(gè)方面。

據(jù)該公司在對(duì)深交所的第二輪問詢的回復(fù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，壹連科技與寧德時(shí)代、小鵬汽車等客戶存在指定供應(yīng)商的情況。不同客戶指定供應(yīng)商的定價(jià)機(jī)制不同，其中寧德時(shí)代根據(jù)項(xiàng)目需求選擇對(duì)應(yīng)料號(hào)原材料供應(yīng)商，并與供應(yīng)商協(xié)商該料號(hào)的價(jià)格，供應(yīng)商向公司報(bào)價(jià)，協(xié)商一致后通過訂單確定價(jià)格，屬客戶主導(dǎo)協(xié)商價(jià)格。

此外，招股書顯示，長江晨道(湖北)新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱長江晨道)為壹連科技第四大股東，持股比例約為9.01%，為除實(shí)控人父子及其控制企業(yè)外的第一大股東。天眼查顯示，長江晨道大股東寧波梅山保稅港區(qū)問鼎投資有限公司認(rèn)繳出資額約5億元，持股比例約為15.87%，由寧德時(shí)代100%控股。

未來發(fā)展方面，壹連科技在招股書中表示，擬募資約11.93億元。其中，擬募投項(xiàng)目中的電連接組件系列產(chǎn)品溧陽生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)選址溧陽市，主要配套寧德時(shí)代在溧陽設(shè)立的江蘇時(shí)代;寧德電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目選址寧德市，主要配套寧德時(shí)代集團(tuán)總部;新能源電連接組件系列產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目選址宜賓市，主要配套寧德時(shí)代在宜賓設(shè)立的四川時(shí)代。

在壹連科技上深度綁定寧德時(shí)代的同時(shí)，“寧王”卻又其他選擇。招股書顯示，壹連科技將蘇州西典新能源電氣股份有限公司(以下簡稱西典新能)列為同行業(yè)可比公司，并表示其主要提供熱壓集成方案的電池連接系統(tǒng)，與發(fā)行人電芯連接組件產(chǎn)品功能相同，屬于類似產(chǎn)品。

然而，資料顯示，西典新能上交所主板上市申請(qǐng)已于2023年2月28日被受理。2019年至2021年及2022年上半年，該公司電池連接系統(tǒng)收入分別為0.16億元、0.98億元、5.89億元和4.76億元，收入占比分別為9.88%、39.68%、72.42%和76.28%。在前述時(shí)間內(nèi)，寧德時(shí)代除2019年未被進(jìn)入前五大客戶名單外，其余年度寧德時(shí)代均為公司第一大客戶，該公司對(duì)其收入占比分別為29.57%、69.10%和74.06%。