? ? ? ? 《電鰻財(cái)經(jīng)》文/尹秋彤

2月2日，沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO的廣東華莊科技股份有限公司(下稱(chēng)“華莊科技”)收到深交所向公司發(fā)出的第二輪審核問(wèn)詢(xún)函;而在1月19日，公司剛剛恢復(fù)完首輪審核問(wèn)詢(xún)。監(jiān)管層如此密集的問(wèn)詢(xún)，不免讓市場(chǎng)對(duì)該公司的IPO疑慮大增。公司此次欲募集4.5億元分別用于電子智造生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。保薦機(jī)構(gòu)為中信建投。3月31日，華莊科技因IPO申請(qǐng)文件中記錄的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交，公司審核狀態(tài)變?yōu)椤爸兄埂薄?/p>

《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書(shū)存在很多疑點(diǎn)，比如業(yè)績(jī)出現(xiàn)大滑坡，越來(lái)越大的資金窟窿以及弱不禁風(fēng)的研發(fā)能力著實(shí)讓市場(chǎng)擔(dān)心。

業(yè)績(jī)滑坡引起警示

作為一家擬上市企業(yè)，業(yè)績(jī)難持續(xù)是最大的短板，如此企業(yè)恐難順利上市募集。

2020年-2022年和2023年1-6月(下稱(chēng)“報(bào)告期”)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為34,802.20萬(wàn)元、48,621.53萬(wàn)元、62,725.33萬(wàn)元和29,579.35 萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3,430.63萬(wàn)元、5,397.02萬(wàn)元、7,479.18 萬(wàn)元和3,107.66 萬(wàn)元。2023 年1-6 月，公司營(yíng)業(yè)收入與扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期有所下滑。對(duì)此，華莊科技表示，此次業(yè)績(jī)下滑主要受下游市場(chǎng)需求短期波動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響。

公司坦承，若未來(lái)公司下游市場(chǎng)需求因宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、國(guó)際形勢(shì)變化、客戶(hù)戰(zhàn)略調(diào)整等原因出現(xiàn)下滑，公司未能及時(shí)實(shí)施有效策略應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、材料及人力成本上升等不利因素，則公司存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

報(bào)告期各期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.15%、29.75%、29.77%和26.02%，2023年1-6月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有所下滑。

對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)，華莊科技表示2022年度和2023年上半年，汽車(chē)電子、新能源與儲(chǔ)能智能控制器對(duì)毛利率貢獻(xiàn)程度有所增長(zhǎng)，而消費(fèi)電子、智能電器控制器對(duì)毛利率貢獻(xiàn)程度有所下降，報(bào)告期內(nèi)，隨著新能源汽車(chē)與儲(chǔ)能市場(chǎng)快速發(fā)展，公司汽車(chē)電子、新能源與儲(chǔ)能領(lǐng)域收入增長(zhǎng)較快、收入占比有所提升，同時(shí)該類(lèi)產(chǎn)品安全性要求較高，認(rèn)證周期長(zhǎng)、質(zhì)量穩(wěn)定性高、應(yīng)用環(huán)境復(fù)雜，毛利率相對(duì)較高，而消費(fèi)電子、智能電器領(lǐng)域市場(chǎng)需求較為平穩(wěn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率水平有所下降。

看起來(lái)，業(yè)務(wù)端“一降一升”的現(xiàn)狀致使其毛利率下滑頗大，也創(chuàng)下期內(nèi)新低。這一情形是短期效應(yīng)，還是中長(zhǎng)期也面臨壓力?值得外界注意。

進(jìn)一步觀察公司首輪的回復(fù)數(shù)據(jù)，華莊科技與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)量及銷(xiāo)量情況也有異常：2022年，幾家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)量與銷(xiāo)量基本持平，甚至振邦智能、易德龍、瑞德智能、貝仕達(dá)克等出現(xiàn)了銷(xiāo)量大于產(chǎn)量的現(xiàn)象，但華莊科技卻出現(xiàn)巨大的庫(kù)存現(xiàn)象，當(dāng)年產(chǎn)量為17,613.70萬(wàn)個(gè)，而銷(xiāo)量則為17,579.06萬(wàn)個(gè)。公司對(duì)此解釋稱(chēng)行業(yè)內(nèi)主要采取“以銷(xiāo)定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，但沒(méi)有解釋所謂的“產(chǎn)大于銷(xiāo)”的原因。

多處信披數(shù)據(jù)被督促更改

在首輪問(wèn)詢(xún)中，交易所提出：核對(duì)“發(fā)行人的設(shè)立和報(bào)告期內(nèi)的股本和股東變化情況概況”部分中披露的增資后注冊(cè)資本金額是否準(zhǔn)確;進(jìn)一步核對(duì)申請(qǐng)文件中是否存在披露錯(cuò)誤，列示更正情況。結(jié)合《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第57號(hào)——招股說(shuō)明書(shū)》有關(guān)要求、有關(guān)量化數(shù)據(jù)或具體依據(jù)、跡象等提升風(fēng)險(xiǎn)提示章節(jié)的針對(duì)性;前述風(fēng)險(xiǎn)是否可能導(dǎo)致發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性情形。

通過(guò)華莊科技的回復(fù)，投資者才發(fā)現(xiàn)，公司的信披質(zhì)量確實(shí)不高。

修改前，2021年7月華莊有限增資(注冊(cè)資本6,705.77萬(wàn)元)，修改后，這一注冊(cè)資本變?yōu)?,998.8544萬(wàn)元。至于出現(xiàn)差錯(cuò)的原因，公司并沒(méi)有做出解釋。

隨后，公司又披露了其他修改更正事項(xiàng)，包括：修訂了原材料的采購(gòu)價(jià)格及變動(dòng)情況，修訂了2022年公司外協(xié)加工的金額。公司稱(chēng)，報(bào)告期各期，公司外協(xié)加工的金額分別為533.38萬(wàn)元、186.19萬(wàn)元、134.76萬(wàn)元和24.79萬(wàn)元，金額及占比較小。其中2020年度外協(xié)加工的金額相對(duì)較大，主要系2020年下半年訂單快速增長(zhǎng)，公司既有產(chǎn)能無(wú)法滿(mǎn)足訂單需求，且2020年下半年公司陸續(xù)由租賃廠房搬遷至自有廠房，該年度公司外協(xié)加工金額較高。

在問(wèn)詢(xún)壓力下，華莊科技不斷補(bǔ)充修改已披露的數(shù)據(jù)，讓市場(chǎng)充滿(mǎn)了不安。

資金窟窿越來(lái)越大

資金方面，華莊科技的長(zhǎng)短期借款規(guī)模較大。

公司應(yīng)收賬款余額分別為12,649.61 萬(wàn)元、17,640.23 萬(wàn)元、24,261.14 萬(wàn)元和 26,426.61 萬(wàn)元，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為38.28%、44.40%、49.32%和51.58%，公司應(yīng)收賬款規(guī)模呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。如果未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)發(fā)展前景等因素發(fā)生不利變化，客戶(hù)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大困難，或受到客戶(hù)資金周轉(zhuǎn)安排因素影響，公司存在應(yīng)收賬款不能按時(shí)回收或無(wú)法回收的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流等產(chǎn)生不利影響。

從明細(xì)上看，截至2020年末、2021年末、2022年末、2023年6月末，華莊科技的貨幣資金余額分別為4564.27萬(wàn)元、3406.56萬(wàn)元、6315.42萬(wàn)元、2494.75萬(wàn)元，短期借款分別為6140.01萬(wàn)元、9056.4萬(wàn)元、9148萬(wàn)元、2977.99萬(wàn)元，可見(jiàn)，華莊科技的貨幣資金余額始終不夠支付其短期借款。

研發(fā)緣何“靠邊站”

作為創(chuàng)業(yè)板的擬上市企業(yè)，華莊科技的科技創(chuàng)新能力孱弱，未來(lái)發(fā)展“受制于人”。并且，市場(chǎng)質(zhì)疑公司在研發(fā)人員方面做起了手腳，85%以上的研發(fā)人員學(xué)歷在專(zhuān)科及以下。

華莊科技主要從事智能控制器及智能終端產(chǎn)品的生產(chǎn)制造服務(wù)，提供產(chǎn)品制程工藝技術(shù)研發(fā)、SMT貼裝、DIP插件、產(chǎn)品測(cè)試、終端產(chǎn)品組裝等生產(chǎn)制造相關(guān)服務(wù)。

招股書(shū)顯示，各報(bào)告期華莊科技的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.46%、4.41%、4.13%、3.93%，持續(xù)下滑，同行可比公司平均值分別為3.99%、4.06%、4.95%、6.53%。其中2022年和2023年上半年，華莊科技的研發(fā)費(fèi)用率均低于同行可比公司均值，特別是2023年上半年，華莊科技的研發(fā)費(fèi)用率低于同行均值2.6個(gè)百分點(diǎn)。

從研發(fā)人員構(gòu)成上看，各報(bào)告期華莊科技的研發(fā)人員人數(shù)分別為109人、134人、133人、136人，其中學(xué)歷在大專(zhuān)及以下的人員數(shù)量分別為101人、122人、124人、116人，分別占當(dāng)期研發(fā)人員總數(shù)的92.66%、91.04%、93.23%、85.29%。換言之，華莊科技長(zhǎng)期約有九成的研發(fā)人員的學(xué)歷在大專(zhuān)及以下。

在1月份的回復(fù)問(wèn)詢(xún)中，華莊科技稱(chēng)，公司存在內(nèi)部轉(zhuǎn)崗進(jìn)入研發(fā)部門(mén)情形，存在研發(fā)兼職情形。

如此學(xué)歷構(gòu)成，如此變幻的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，真的能撐起一家創(chuàng)業(yè)板公司嗎?

從發(fā)明專(zhuān)利方面，截至2023年6月，華莊科技共擁有8項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，其中2項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利的申請(qǐng)日在2023年2月至3月，剩余6項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利的申請(qǐng)日均在2020年6月之前。從華莊科技與其同行可比公司發(fā)明專(zhuān)利的情況來(lái)看，華莊科技是處于行業(yè)落后的位置。公司是否具備持續(xù)研發(fā)能力及創(chuàng)新能力?能否滿(mǎn)足業(yè)務(wù)發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步、行業(yè)轉(zhuǎn)型的需要?是否符合創(chuàng)業(yè)板定位?交易所對(duì)此也充滿(mǎn)質(zhì)疑。

市場(chǎng)還在質(zhì)疑，銷(xiāo)售人員、管理人員平均薪酬大幅增長(zhǎng)，而研發(fā)人員平均薪酬僅小幅增長(zhǎng)的情況具有合理性?據(jù)披露數(shù)據(jù)，2023 年1-6月，銷(xiāo)售人員、管理人員平均薪酬分別為7.22萬(wàn)元、6.19萬(wàn)元，而研發(fā)人員平均薪酬僅5.68萬(wàn)元，月薪不足萬(wàn)元。從年度增幅上看，銷(xiāo)售、管理、研發(fā)人員的2020 年度至2022 年度復(fù)合增長(zhǎng)率分別為11.71%、16.77%、9.77%。不管是絕對(duì)薪酬額還是年度增幅，研發(fā)人員一直在最末端。“研發(fā)人員平均薪酬增幅略低于銷(xiāo)售人員、管理人員，主要系銷(xiāo)售人員、管理人員薪酬與公司客戶(hù)開(kāi)發(fā)情況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等相關(guān)，而研發(fā)人員薪酬相對(duì)固定，與公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等并非直接掛鉤，因此在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)的情況下，研發(fā)人員平均薪酬增幅相對(duì)較低。 ”公司這句解釋?zhuān)粋€(gè)“略低”，一個(gè)“掛鉤”，會(huì)讓研發(fā)人員更為寒心，也暴露出公司重銷(xiāo)售輕研發(fā)的本質(zhì)特征。

陳耀強(qiáng)身纏百條風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)招股書(shū)，公司前身東莞市華莊電子有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華莊有限”)于2008年5月成立，成立時(shí)江嵐持有33.4%的股權(quán)，陳耀強(qiáng)、賴(lài)燦文各持有33.3%的股權(quán)。三人分別出資33.40萬(wàn)元、33.30萬(wàn)元、33.30萬(wàn)元，且均以貨幣出資。尤為注意的是，持股6年多后，2014年7月，江嵐將其持有的公司33.40%股權(quán)(對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本100.20 萬(wàn)元)轉(zhuǎn)讓給其配偶翁梨芳，為無(wú)償轉(zhuǎn)讓;兩個(gè)月后，公司另一位創(chuàng)始股東賴(lài)燦文將其所持有的公司近一半股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了目前的實(shí)控人陳耀強(qiáng)，為1元/注冊(cè)資本的“底價(jià)”轉(zhuǎn)讓;無(wú)償受讓江嵐股權(quán)僅5個(gè)月后的2014年12月，翁梨芳分別將其持有的公司6.67%股權(quán)(對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本20.01萬(wàn)元)、5%股權(quán)(對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本15萬(wàn)元)、3.33%股權(quán)(對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本9.99萬(wàn)元)、0.07%股權(quán)(對(duì)應(yīng)注冊(cè)資本 0.21 萬(wàn)元)分別轉(zhuǎn)讓給劉長(zhǎng)青、陳耀強(qiáng)、 陳必涵及賴(lài)燦文，轉(zhuǎn)讓價(jià)格同樣是1元/注冊(cè)資本。

持股6年，分文未賺，兩個(gè)創(chuàng)始股東先后底價(jià)退出著實(shí)有點(diǎn)“出人意料”。

截至目前，持股41.6215%的陳耀強(qiáng)為公司實(shí)際控制人，任公司董事長(zhǎng)。

天眼查顯示，陳耀強(qiáng)目前有11條任職信息，擔(dān)任股東10家，擔(dān)任高管10家，且實(shí)際控制權(quán)的企業(yè)多達(dá)5家。陳耀強(qiáng)周邊風(fēng)險(xiǎn)96條，預(yù)警提醒有143條。

高風(fēng)險(xiǎn)方面，其擔(dān)任法定代表人的東莞市華技達(dá)電子科技有限公司進(jìn)行了簡(jiǎn)易注銷(xiāo)，擔(dān)任高管的廣東合正網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司進(jìn)行了簡(jiǎn)易注銷(xiāo)，曾擔(dān)任高管的廣西南寧高信投資有限公司進(jìn)行了簡(jiǎn)易注銷(xiāo);擔(dān)任法定代表人的江西高信清潔能源發(fā)展有限公司有注銷(xiāo)備案信息;擔(dān)任法定代表人的東莞市華技達(dá)光之光節(jié)能科技有限公司有清算信息，擔(dān)任股東的東莞市御隆電子材料有限公司有清算信息，擔(dān)任法定代表人的東莞市中技達(dá)精密機(jī)械有限公司有清算信息;曾擔(dān)任法定代表人的漳平市吉香炭燒生蠔店因未按規(guī)定提交年度報(bào)告信息而被列入企業(yè)經(jīng)營(yíng)異常名錄。

訴訟方面，其曾擔(dān)任高管的玉林市中設(shè)國(guó)聯(lián)新能源投資有限公司曾因融資租賃合同糾紛而被起訴，擔(dān)任股東的廣東華莊科技股份有限公司曾因保險(xiǎn)人代位求償權(quán)糾紛而被起訴，曾擔(dān)任高管的玉林市中設(shè)國(guó)聯(lián)新能源投資有限公司曾因其他案由而被起訴……

尤為注意的是，擔(dān)任股東的廣東華莊科技股份有限公司有動(dòng)產(chǎn)處于抵押狀態(tài)，被擔(dān)保債權(quán)數(shù)額合計(jì)4307.1萬(wàn)元，其中借貸2000萬(wàn)元，融資2307.1萬(wàn)元。

《電鰻財(cái)經(jīng)》將持續(xù)跟蹤華莊科技的IPO進(jìn)展，期待公司能對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑做出解釋。