財(cái)聯(lián)社1月15日訊 （記者 曹韻儀）市場預(yù)期的1月降息落空。今日是開年后首個(gè)MLF利率操作的時(shí)間點(diǎn)，本月MLF到期量為7790億元，超額續(xù)做2160億元，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。

此前，存款利率新一輪調(diào)降為MLF降息打開空間，市場對(duì)1月降息的預(yù)期漸濃。但目前市場利率整體處于合理區(qū)間，政策的主要考量在“量”而不在價(jià)格。從政策面而言，隨著2023年12月3500億新增PSL推進(jìn)"三大工程、增發(fā)1萬億國債資金全面投放使用，也需觀察對(duì)年初宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的提振效果。

專家對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，市場預(yù)期的降息落空，但后續(xù)仍可期待，短期內(nèi)降息預(yù)期落空，可能意味著后續(xù)降息預(yù)期將強(qiáng)化，預(yù)計(jì)一季度MLF利率下調(diào)的可能性仍然較大。降準(zhǔn)也仍在政策工具箱內(nèi)，歷史規(guī)律顯示，當(dāng)MLF余額超過5萬億元時(shí)，央行降準(zhǔn)概率會(huì)相應(yīng)增大，參考往年頻次，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)大概率落在3-4月

MLF加量續(xù)作 央行維護(hù)銀行體系流動(dòng)性

此前，存款利率新一輪調(diào)降為MLF降息打開空間，12月CPI同比漲幅維持低位，偏低的物價(jià)水平對(duì)實(shí)際利率造成一定壓力，因此市場認(rèn)為，2024年1月降息的必要性進(jìn)一步提升。

今日，人民銀行開展890億元公開市場逆回購操作和9950億元中期借貸便利（MLF）操作，利率均維持不變。由于本月MLF到期量為7790億元，央行在1月的MLF續(xù)做中凈投放了2160億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年1月MLF到期量為7790億元，2月和3月分別為4990億元和4810億元。從整個(gè)一季度來看，MLF到期量仍處于偏高水平。

“伴隨年初信貸投放和財(cái)政資金支出加快，經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，短期內(nèi)降息的緊迫性不高。同時(shí)，考慮到年初貸款重定價(jià)等因素影響，銀行息差仍面臨較大收窄壓力，自發(fā)驅(qū)動(dòng)MLF-LPR降息的內(nèi)在動(dòng)力較弱。”民生銀行首席研究員溫彬?qū)ω?cái)聯(lián)社記者表示。

光大銀行宏觀市場金融分析員周茂華對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，目前政策的主要在量而不再價(jià)格。一方面，近期公布數(shù)據(jù)整體反映，我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，12月金融數(shù)據(jù)平穩(wěn)收官，全年新增貸款適度增長，反映目前市場利率整體處于合理區(qū)間。

“另一方面，目前看，年初銀行積極推動(dòng)寬信用，政府債券發(fā)行及短期資金面擾動(dòng)因素較多，市場對(duì)流動(dòng)性需求相對(duì)大一些。”周茂華指出。

此外，還有專家指出，隨著2023年12月3500億新增PSL推進(jìn)"三大工程、增發(fā)1萬億國債資金全面投放使用，政策面正在觀察這些加碼措施對(duì)年初宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的提振效果，能否擴(kuò)大有效需求等。

鑒于1月是銀行“開門紅”信貸投放的發(fā)力月份，將加大超儲(chǔ)消耗，同時(shí)1月財(cái)政因素疊加，對(duì)資金面也有一定的擾動(dòng)，這些都是央行超額續(xù)作背后考慮的因素。2024年一季度已進(jìn)入穩(wěn)增長關(guān)鍵階段，MLF加量續(xù)作有助于增加銀行體系中長期流動(dòng)性。

溫彬指出，MLF超額續(xù)作，有助于增強(qiáng)銀行體系資金的穩(wěn)定性，引導(dǎo)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。雖然今年1月信貸“開門紅”力度或同比減弱，1月新增貸款投放內(nèi)生動(dòng)力仍強(qiáng)，將對(duì)超儲(chǔ)形成一定消耗。開年以來，票據(jù)利率快速震蕩攀升，也在一定程度上印證了信貸投放力度不弱。

“央行加大MLF資金凈投放，意在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)與重點(diǎn)領(lǐng)域支持。有助于提振市場對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心，同時(shí)，結(jié)構(gòu)工具有助于提升政策實(shí)施精準(zhǔn)質(zhì)效，促進(jìn)信貸均衡投放。”周茂華指出。

降準(zhǔn)降息仍在政策工具箱內(nèi)

多位專家認(rèn)為，開年MLF操作利率“按兵不動(dòng)”，短期內(nèi)仍有降息降準(zhǔn)可能。東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，1月MLF操作利率“按兵不動(dòng)”，或顯示政策面仍在觀察前期穩(wěn)增長措施效果，一季度MLF操作利率仍有下調(diào)可能。

“首先，這將釋放穩(wěn)增長政策前置發(fā)力的清晰信號(hào)，提振市場信心。其次，MLF利率下調(diào)會(huì)帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)聯(lián)動(dòng)調(diào)整，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)市場需求，有助于扭轉(zhuǎn)2023年四季度以來經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭穩(wěn)中偏弱的局面。”王青補(bǔ)充。

周茂華也指出，預(yù)計(jì)后續(xù)降息、降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)工具仍在工具箱。當(dāng)前國內(nèi)有效需求不足仍是主要矛盾，國內(nèi)有動(dòng)力進(jìn)一降低消費(fèi)、投資成本，改善經(jīng)營主體盈利情況，增強(qiáng)獲得感，激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)就業(yè)和內(nèi)循環(huán)。在貨幣政策方面，國內(nèi)也需要保持市場流動(dòng)性合理充裕，為政府債券發(fā)行營造有利環(huán)境，避免市場利率過度波動(dòng)。

更重要的是，MLF利率下調(diào)引導(dǎo)居民房貸利率下行，進(jìn)而推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。王青指出，后者是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)牽一發(fā)而動(dòng)全身的關(guān)鍵，他預(yù)計(jì)，綜合官方制造業(yè)PMI指數(shù)及物價(jià)走勢(shì)，一季度MLF利率下調(diào)的可能性仍然較大。”

國盛證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，短期內(nèi)降息預(yù)期落空，可能意味著后續(xù)降息預(yù)期將強(qiáng)化，而且遲滯的降息可能需要更大的幅度。

在降準(zhǔn)的概率上，王青指出，截至本月，MLF余額已達(dá)72910億元。歷史規(guī)律顯示，當(dāng)MLF余額超過5萬億元時(shí)，央行降準(zhǔn)概率會(huì)相應(yīng)增大。

溫彬則認(rèn)為，未來降準(zhǔn)降息皆有可能。“在一季度信貸和財(cái)政雙發(fā)力后，若高頻經(jīng)濟(jì)指標(biāo)讀數(shù)持續(xù)走弱，不排除后續(xù)降息概率有所上升。參考往年頻次，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)大概率落在3-4月，同上一次間隔時(shí)長在6個(gè)月左右。”