????????《電鰻財經》文 / 李瑞峰
????????12月6日，大明電子股份有限公司(以下簡稱大明電子)上交所IPO完成了對第二輪問詢的回復。招股書顯示，大明電子專注于汽車電子零部件配套領域，是一家專業從事汽車車身電子電器控制系統設計、開發、生產和銷售的綜合解決方案供應商。
????????在閱讀該公司提供的上市資料，《電鰻財經》注意到，在此次IPO前，大明電子頻繁現金分紅，分紅金額合計2.9億元，超八成以上落入實控人家族。而該公司的資金并不富裕，存在短期流動性風險，此次IPO該公司還計劃用1億元募集資金補充流動資金。另外，該公司的家族高管們不僅拿著現金分紅，還享受著高額薪酬，而其研發投入和專利數量卻遠遠落后于同行可比公司。
????????頻繁現金分紅2.9億元 1億元募資補流
????????招股書顯示，此次IPO，大明電子計劃募集資金40006.59萬元，其中，30006.59萬元用于大明電子(重慶)有限公司新建廠區項目(二期)，1億元將用于補充流動資金。
????????由此可見，大明電子將用25%的募集資金補充流動資金，這從該公司短期流動性情況能看出端倪。從2019年至2021年和2022年1-6月(以下簡稱報告期)，大明電子的流動利率分別為1.05倍、1.18倍、1.12倍和1.31倍，同期同行業可比公司的流動比率均值分別為3.42倍、3.04倍、2.68倍和2.4倍。
????????報告期內，大明電子的速動比率分別為0.72倍、0.89倍、0.77倍和0.84倍，同期同行可比公司的速動比率均值分別為2.77倍、2.41倍、2.06倍和1.77倍。由此可見，大明電子的短期流動比率都落后于同行可比公司。
????????此外，大明電子的應收賬款周轉率也越來越落后于同行公司。報告期內，大明電子的應收賬款周轉率分別為3.39倍、3.13倍、3.53倍和3.43倍，同期可比公司應收賬款周轉率均值分別為3.36倍、3.53倍、3.88倍和3.76倍。
????????大明電子的存貨周轉率也落后于同行公司。報告期內，該公司的存貨周轉率分別為3.71倍、4.35倍、4.36倍和3.28倍，同期同行可比公司均值分別為3.71倍、4.35倍、4.36倍和3.28倍。
????????在短期流動性存在風險的情況下，報告期內，大明電子的資產負債率分別為75.5%、71.85%、78.81%和69.07%，同期同行可比公司的資產負債率均值分別為24.99%、27.14%、32.43%和33.54%。由此可見，大明電子的資產負債率遠超過同行業可比公司均值。
????????從大明電子的財務數據來看，大明電子不僅存在短期流動性風險且其資產負債率狀況也令人擔憂。然而，讓人費解的是，在資金不富裕并用募資補流的情況下，大明電子卻在報告期內進行了頻繁大額分紅，分紅金額分別為3500萬元、5929.8萬元、19182.9萬元和200萬元，合計28812.7萬元。
????????截至最新招股說明書簽署日，大明電子的實際控制人為周明明、吳賢微和周遠，其中，周明明和吳賢微為夫妻關系，周遠為二人之子。周招會為周明明之弟，周明明、吳賢微、周遠和周招會已簽署《一致行動協議》，系一致行動人。
????????截至最新招股說明書簽署日，周明明、吳賢微和周遠合計直接持有大明電子37.75%的股份，三人通過大明科技間接控制大明電子37.75%的股份;此外，周明明通過恒鑫明間接控制大明電子3.00%股份;一致行動人周招會直接持有大明電子5%股份。因此，該公司實際控制人及其一致行動人合計控制大明電子83.50%股份。
????????由此可見，上述2.88億元的現金分紅，有超過八成現金分紅約2.4億元落入了實際控人家族的口袋中。
????????高管享受高薪 研發投入墊底
????????在大額現金分紅入袋為安的情況下，實控人家族還在公司經營中享受著高昂的年薪。招股書顯示，報告期內，大明電子高管們的薪酬合計541.94萬元、639.76萬元、747.53萬元和311.87萬元，占當期利潤總額的9.78%、4.99%、5.45%和6.07%。
????????2021年，該公司的董事長周明明和副董事長張曉明的薪酬分別為61.27萬元和198.35萬元，董事、總經理周招會的薪酬為78.57萬元，董事、副總經理的吳賢微的薪酬為39.15萬元，董事、副總經理、董事會秘書周遠的薪酬為34.92萬元。
????????招股書顯示，報告期內，大明電子的研發費用分別為6418.07萬元、6532.93萬元、8211萬元和4767.63萬元，占當期營業收入的比例分別為7.4%、5.74%、5.54%和6.7%。同期同行可比公司的研發費用均值分別為8.43%、7.58%、7.41%和7.68%，明顯高于大明電子的研發費用占比。
????????截至最新招股說明書簽署日，大明電子擁有發明專利5項，最近一項發明專利是在2021年取得。而且該公司的發明專利數量在同行中墊底。
????????對第一大客戶依賴嚴重
????????報告期內，大明電子營業收入分別為8.67億元、11.39億元、14.82億元和7.11億元;凈利潤分別為4745.05萬元、1.14億元、1.18億元和5008.52萬元。
????????報告期內，大明電子前五大客戶銷售收入占比分別為61.58%、71.77%、72.60%和70.50%，其中第一大客戶長安汽車貢獻收入占比分別為34.49%、37.49%、34.36%和34.44%。
????????值得的注意的是，在該公司的高管以及大股東中，張曉明和張霓父女是除實控人家族外的“外人”。申報材料及公開資料顯示，2021年12月，淳知源將其持有的大明電子0.5%股權轉讓給持股平臺恒鑫明;2022年1月，張曉明以貨幣形式出資認購大明電子新增注冊資本。目前，淳知源與張曉明及其女張霓合計持有大明電子17.45%股份，張曉明任大明電子副董事長，張霓任董事。張曉明曾在重慶長安汽車電器有限公司任職。
????????在一輪審核問詢中，對于大明電子與長安汽車的合作背景及過程，上交所要求大明電子結合張曉明的任職、投資情況，說明其在建立及維持合作關系中的主要角色及發揮的作用。
????????大明電子表示，發行人于2004年起即進入長安汽車的配套系統，而張曉明系2010年6月才入職發行人子公司重慶大明，發行人與長安汽車合作的時間遠早于張曉明入職發行人子公司的時間。此外，張曉明在長安電器供職期間主要負責徐港電子的業務開展，對發行人和長安汽車的合作關系建立并未提供任何幫助。因此，張曉明在發行人與長安汽車建立合作的過程當中并未發揮作用。2010年起，隨著張曉明入職發行人子公司重慶大明，張曉明開始全面負責、管理并維持重慶大明與長安汽車之間的合作關系。
