? ? ? ? 《電鰻財(cái)經(jīng)》文/商一煬

一家擬IPO企業(yè)，往往會(huì)在報(bào)告期拿出優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，好好表現(xiàn)為的是能上市，也是為了新股發(fā)行時(shí)賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，尤其是傳統(tǒng)行業(yè)的擬上市公司。

然而，今天我們碰到了“意外”。主營(yíng)化工業(yè)務(wù)的昌德新材科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“昌德科技”)擬在深圳證券交易所主板上市，擬發(fā)行股份4252.1166萬(wàn)股、募資11.69億元?！峨婗犡?cái)經(jīng)》關(guān)注到，該公司預(yù)計(jì)2023年在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的情況，凈利潤(rùn)的變動(dòng)比例為-45.65%至-42.39%，體現(xiàn)核心業(yè)務(wù)盈利能力的指標(biāo)扣非凈利潤(rùn)下滑幅度更大。

《電鰻財(cái)經(jīng)》進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，昌德科技本次IPO募資規(guī)模超過(guò)該公司資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)收規(guī)模，可謂超常募資。此外，公司內(nèi)控瑕疵、投資者回報(bào)、供應(yīng)商依賴(lài)、核心業(yè)務(wù)隨遷損失等事項(xiàng)值得關(guān)注。

IPO“超?！蹦假Y撞上利潤(rùn)“超?！毕禄?/p>

從行動(dòng)上看，昌德科技對(duì)上市資料的披露相對(duì)積極。2023年12月25日，該公司披露了最新版的招股書(shū)申報(bào)稿，悲觀的是，該公司預(yù)計(jì)2023年全年凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)等盈利指標(biāo)大幅下滑。此外，該公司去年上半年研發(fā)投入下降到3%以下，僅為2.59%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)。

據(jù)披露，昌德科技預(yù)計(jì)2023年度營(yíng)業(yè)收入為10.6億元至11億元，同比上升幅度為9.41%至13.54%;預(yù)計(jì)2023年度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 1億元至1.06億元，同比下降幅度為42.39%至45.65%;預(yù)計(jì) 2023 年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為9600萬(wàn)元至1.02億元，同比下降幅度為43.72%至47.03%。

上下游擠壓，導(dǎo)致盈利難看。昌德科技表示，2023年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比有所降低的主要原因系聚醚胺產(chǎn)品售價(jià)下降和上游供應(yīng)商搬遷導(dǎo)致原料供應(yīng)減少所致。

昌德科技是一家以資源綜合利用及化工新材料制造為核心業(yè)務(wù)的精細(xì)化工產(chǎn)品和綠色化工服務(wù)供應(yīng)商，主要業(yè)務(wù)包括己內(nèi)酰胺副產(chǎn)物綜合利用和環(huán)氧丙烷衍生品加工制造兩大板塊。

盡管該公司在招股書(shū)中將主營(yíng)業(yè)務(wù)介紹用上“新材料”“綠色”等字眼，包裝的高大上，但其業(yè)績(jī)表現(xiàn)及所在行業(yè)難以掩飾其痛處。

昌德科技本次擬在深交所主板上市，計(jì)劃募集資金11.69億元，用于年產(chǎn)65萬(wàn)噸化工新材料一體化項(xiàng)目(一期)、岳陽(yáng)昌德新材料有限公司項(xiàng)目(12萬(wàn)噸/年己內(nèi)酰胺資源綜合利用、4萬(wàn)噸/年脂肪胺、2萬(wàn)噸/年環(huán)保型有機(jī)溶劑、10.5萬(wàn)噸/年醋酸酯)、岳陽(yáng)昌德新材料有限公司年產(chǎn)8萬(wàn)噸脂肪胺項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

可以看出，昌德科技IPO募投的項(xiàng)目非常之多，且全部依賴(lài)首發(fā)募資?！峨婗犡?cái)經(jīng)》關(guān)注到，該公司首發(fā)募資規(guī)模巨大，超過(guò)了該公司資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)收規(guī)模。膽子大，從資本市場(chǎng)拿錢(qián)毫不手軟。

數(shù)據(jù)顯示，昌德科技2022年的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入分別為8.36億元、6.63億元、9.69億元;2023年上半年末，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為10.84億元、6.98億元;預(yù)計(jì)2023年全年?duì)I業(yè)收入最高值為11億元。

此外，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，昌德科技并不習(xí)慣通過(guò)分紅回報(bào)股東。

報(bào)告期內(nèi)，昌德科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為53678.41萬(wàn)元、84251.98萬(wàn)元、96562.97萬(wàn)元和45473.6萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別3911.09萬(wàn)元、10308.14萬(wàn)元、18123.07萬(wàn)元和3218.53萬(wàn)元。但報(bào)告各期均未進(jìn)行分紅。

內(nèi)控瑕疵多 轉(zhuǎn)貸款項(xiàng)34個(gè)月的利息去哪兒了?

做好內(nèi)控，是任何公司避免發(fā)生違規(guī)違法行為的必要工作。尤其作為計(jì)劃上市的企業(yè)，內(nèi)控上發(fā)生的問(wèn)題，將是難以抹去的污點(diǎn)。

昌德科技子公司岳陽(yáng)新材料獲批交通銀行岳陽(yáng)分行6000萬(wàn)元貸款，其中部分款項(xiàng)即用于建設(shè)用途的2450.13萬(wàn)元被合作方轉(zhuǎn)貸。該轉(zhuǎn)貸事件發(fā)生在2019年2月份，而清償該筆款項(xiàng)是在2021年12月份，從事情發(fā)生到整改解決事件有34個(gè)月。

《電鰻財(cái)經(jīng)》關(guān)注到，監(jiān)管部門(mén)(原銀監(jiān)會(huì)岳陽(yáng)監(jiān)管分局)定性該事件“不構(gòu)成重大違規(guī)違法行為”，但昌德科技并未披露長(zhǎng)達(dá)34個(gè)月的時(shí)間里是否產(chǎn)生利息、產(chǎn)生的利息如何處理的?

安全生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)是化工企業(yè)需要重點(diǎn)做好的工作。

招股書(shū)匯總信息顯示，昌德科技披露了6個(gè)違法違規(guī)行為，其中在2020年和2021年子公司相繼發(fā)生了被環(huán)保處罰的同類(lèi)事件。昌德科技有4家全資子公司、1家控股子公司，有關(guān)環(huán)保、稅務(wù)等類(lèi)型的違規(guī)違法行為發(fā)生后，并沒(méi)有及時(shí)舉一反三，放任同類(lèi)事件發(fā)生。

高度依賴(lài)單一供應(yīng)商 核心業(yè)務(wù)隨遷會(huì)帶來(lái)多大損失?

昌德科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為己內(nèi)酰胺副產(chǎn)物綜合利用和環(huán)氧丙烷衍生品加工制造，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的原材料主要包括環(huán)氧丙烷和己內(nèi)酰胺副產(chǎn)物(包括X油、輕質(zhì)油等)。

值得關(guān)注的是，昌德科技是中石化下屬企業(yè)改制而來(lái)，因此在原料供應(yīng)方面，中石化起到重要作用。

報(bào)告期內(nèi)，昌德科技對(duì)中石化集團(tuán)及其合營(yíng)公司的原輔料采購(gòu)金額占原輔料采購(gòu)總額的比例分別為72.91%、79.53%、79.05%和79.83%，采購(gòu)集中度非常高。

昌德科技核心業(yè)務(wù)之一“己內(nèi)酰胺業(yè)務(wù)”，因上游供應(yīng)商搬遷而進(jìn)行隨遷，可能會(huì)帶來(lái)不小的損失。

據(jù)披露，該公司己內(nèi)酰胺副產(chǎn)物資源綜合利用板塊原材料主要供應(yīng)商之一巴陵石化，將搬遷至湖南岳陽(yáng)綠色化工產(chǎn)業(yè)園，昌德科技也將對(duì)生產(chǎn)裝置的隨遷建設(shè)，由此將導(dǎo)致停產(chǎn)、生產(chǎn)裝置及配套設(shè)施減值。

此外，該隨遷項(xiàng)目是租用巴陵石油的土地，且相關(guān)地塊屬于劃撥用地，隨時(shí)面臨政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，以致導(dǎo)致搬遷失敗。

昌德科技租賃的中石化巴陵石油化工有限公司位于岳陽(yáng)市望岳路己內(nèi)酰胺廠生產(chǎn)區(qū)鐵北的北側(cè)土地系劃撥用地，若受用地政策等因素影響導(dǎo)致公司無(wú)法繼續(xù)租用該宗土地，則公司存在一定的搬遷風(fēng)險(xiǎn)。

《電鰻財(cái)經(jīng)》關(guān)注到，昌德科技兩大支柱業(yè)務(wù)：己內(nèi)酰胺副產(chǎn)物綜合利用和環(huán)氧丙烷衍生品加工制造。2020年至2022年，己內(nèi)酰胺副產(chǎn)物綜合利用板塊營(yíng)業(yè)收入分別28512.47萬(wàn)元、33213.90萬(wàn)元和38499.11萬(wàn)元，環(huán)氧丙烷衍生品加工制造板塊營(yíng)業(yè)收入分別為21620.18萬(wàn)元、43150.65萬(wàn)元和40034.47萬(wàn)元。

己內(nèi)酰胺隨遷，其營(yíng)收難免也受到影響。

《電鰻財(cái)經(jīng)》將持續(xù)關(guān)注昌德科技IPO進(jìn)展。