財(cái)聯(lián)社1月2日訊 （記者 曹韻儀）今日央行開(kāi)展逆回購(gòu)操作，本周共有26640億元央行逆回購(gòu)到期，且由于節(jié)假日因素，1月2日當(dāng)天到期回籠量達(dá)10060億元。

跨元旦后的月初資金面寬松，逆回購(gòu)到期成為流動(dòng)性最大擾動(dòng)。多位專(zhuān)家對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，1月中旬繳稅漏出、現(xiàn)金漏出等不利影響逐步顯現(xiàn)，稅期和跨春節(jié)時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性波動(dòng)需要關(guān)注。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，央行將通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度進(jìn)行對(duì)沖。

月初資金面寬松 逆回購(gòu)到期是最大擾動(dòng)

“央行節(jié)后公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)資金凈回籠，符合以往央行操作慣例，合理回收短期‘過(guò)?！Y金，以平穩(wěn)資金面，避免過(guò)度寬松流動(dòng)性引發(fā)機(jī)構(gòu)潛在非理性加杠桿行為。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華說(shuō)。

今日，央行開(kāi)展1370億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.8%，繼續(xù)呵護(hù)資金面。市場(chǎng)從央行現(xiàn)有態(tài)度判斷，預(yù)設(shè)資金面在24年1月初延續(xù)寬松為基準(zhǔn)情形。

跨年后，資金面最大的擾動(dòng)來(lái)源于逆回購(gòu)到期。本周逆回購(gòu)到期量較大，周一10060億元逆回購(gòu)到期，全周共有26640億元7天和14天期逆回購(gòu)到期，其中，周二至周五分別有10060億、5720億、6000億、4860億逆回購(gòu)到期。

“考慮月初資金需求相對(duì)較弱，繳稅漏出、現(xiàn)金漏出等不利影響都要在24年1月中下旬才會(huì)逐步顯現(xiàn)，資金面最大的擾動(dòng)來(lái)源于逆回購(gòu)到期?！?信達(dá)固收表示。

政府債務(wù)發(fā)行是資金面擾動(dòng)的重大因素，但跨年首周迎來(lái)政府債發(fā)行的空窗期，地方債和國(guó)債均無(wú)發(fā)行計(jì)劃。從歷史數(shù)據(jù)看，國(guó)債發(fā)行的節(jié)奏也是“前低后高”。政府債周度凈繳款降至-12億元，前一周為1684億元，對(duì)資金面不造成干擾。此外，此前年末時(shí)節(jié)，央行充分呵護(hù)流動(dòng)性，因此1月初資金面進(jìn)一步轉(zhuǎn)松。

周茂華對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，預(yù)計(jì)流動(dòng)性有望繼續(xù)合理充裕，主要是偏積極宏觀政策，央行應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性波動(dòng)工具較多及央行呵護(hù)資金面等。

“不過(guò)，如果大量逆回購(gòu)迅速回籠，央行不進(jìn)行對(duì)沖，資金面寬松的窗口期可能縮短?！睆V發(fā)固收劉郁團(tuán)隊(duì)認(rèn)為。

除此之外，信貸投放以及銀行開(kāi)門(mén)紅對(duì)資金面的影響也需要量，或?qū)?duì)流動(dòng)性有一定消耗。據(jù)國(guó)海固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，假設(shè)2024年1-2月需繳準(zhǔn)存款繼續(xù)維持這一增速，由此帶來(lái)6683億元法定準(zhǔn)備金需求，消耗相應(yīng)超儲(chǔ)。可以看到，由于年初銀行信貸投放規(guī)模通常較高（信貸開(kāi)門(mén)紅），信貸投放消耗超儲(chǔ)規(guī)模不小。

本月央行動(dòng)作備受關(guān)注

受去年12月存款利率調(diào)降的影響，以往政策利率調(diào)整的傳導(dǎo)機(jī)制被打破，1月份MLF利率是否會(huì)跟隨下降備受關(guān)注。在央行操作打破操作規(guī)律的背景下，資金面的不確定性也較大，央行是否會(huì)繼續(xù)維穩(wěn)資金面？市場(chǎng)認(rèn)為，未來(lái)流動(dòng)性仍有缺口，央行會(huì)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作，保持流動(dòng)性合理充裕。

“資金面仍可能存在一定波動(dòng)，主要是年初重要節(jié)日，銀行金融機(jī)構(gòu)積極推動(dòng)寬信用，政府債券發(fā)行等方面影響疊加，可能繼續(xù)對(duì)短期資金面構(gòu)成擾動(dòng)。”周茂華對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示。

從歷年元旦至春節(jié)前后的流動(dòng)性來(lái)看，元旦后流動(dòng)性轉(zhuǎn)松，但隨后1月稅期和春節(jié)前時(shí)點(diǎn)資金面波動(dòng)可能較大?！?月為繳稅大月，且春節(jié)前后財(cái)政支出節(jié)奏的波動(dòng)較大，可能對(duì)資金面形成擾動(dòng)。”興業(yè)宏觀研究以2021年1月稅期舉例，當(dāng)時(shí)資金面的緊張從稅期持續(xù)到1月末。

市場(chǎng)認(rèn)為，1月降準(zhǔn)預(yù)期漸濃，但即使降準(zhǔn)落地仍需央行加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，后續(xù)央行將靈活操作，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

興業(yè)宏觀認(rèn)為， 1月政府債凈融資規(guī)模在6000億元左右，疊加1月為繳稅大月，春節(jié)前后財(cái)政支出節(jié)奏的波動(dòng)較大，可能對(duì)流動(dòng)性形成擾動(dòng)。按往年規(guī)律推算，預(yù)計(jì)春節(jié)前現(xiàn)金走款在1萬(wàn)億元以上，預(yù)計(jì)央行將通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度進(jìn)行對(duì)沖。”

國(guó)海固收認(rèn)為，央行釋放長(zhǎng)期資金，彌補(bǔ)長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口的可能性較大?！安贿^(guò)參考往期案例，若僅降準(zhǔn)0.25%，釋放長(zhǎng)期資金6000億元左右，不足以完全對(duì)沖銀行間資金缺口，仍需要央行OMO操作予以對(duì)沖?！?/p>