? ? ? ? 《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

11月4日，北京海博思創(chuàng)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱海博思創(chuàng))上交所科創(chuàng)板IPO完成了對(duì)第一輪問(wèn)詢的回復(fù)。招股書顯示，海博思創(chuàng)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案與技術(shù)服務(wù)提供商，專注于電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，為傳統(tǒng)發(fā)電、新能源發(fā)電、智能電網(wǎng)、終端電力用戶等“源-網(wǎng)-荷”全鏈條行業(yè)客戶提供全系列儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品，提供儲(chǔ)能系統(tǒng)一站式整體解決方案。

在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，海博思創(chuàng)的三位高管的年薪超百萬(wàn)，合計(jì)達(dá)到440萬(wàn)元。而與此同時(shí)，該公司的研發(fā)投入占比連年下降并已落后于同行公司。此次IPO，該公司計(jì)劃兩成募資補(bǔ)流且其流動(dòng)性落后同行。海博思創(chuàng)對(duì)第一大客戶寧德時(shí)代的依賴嚴(yán)重并遭到交易所問(wèn)詢。

高管拿著百萬(wàn)年薪 研發(fā)投入?yún)s不及同行

招股書顯示，海博思創(chuàng)的控股股東為張劍輝，實(shí)際控制人為張劍輝和徐銳夫婦。張劍輝直接持有發(fā)行人27.08%股份，徐銳未直接持有發(fā)行人股份。張劍輝作為嘉興海博的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過(guò)嘉興海博合伙協(xié)議賦予的權(quán)利實(shí)際控制嘉興海博持有發(fā)行人5.25%的股份。綜上，實(shí)際控制人張劍輝和徐銳夫婦直接持有并通過(guò)嘉興海博實(shí)際控制的股份比例合計(jì)為32.33%。

從2020年至2022年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，海博思創(chuàng)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額-302.57萬(wàn)元、64.73萬(wàn)元和24023.64萬(wàn)元，同期該公司的薪酬總額分別為759.95萬(wàn)元、1086.1萬(wàn)元和2825.46萬(wàn)元，薪酬總額占利潤(rùn)總額的比例分別為—、1677.89%和11.76%。

2022年，海博思創(chuàng)的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理張劍輝的薪酬為146.47萬(wàn)元，其董事、副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員錢昊的薪酬為146.68萬(wàn)元，其董事、副總經(jīng)理舒鵬的薪酬為146.68萬(wàn)元。上述三位高管的薪酬合計(jì)441萬(wàn)元。

此外，錢昊和舒鵬分別持有海博思創(chuàng)4.12%和2.63%的股份，是該公司的第八和第十一大股東。

在高管們拿著高薪的同時(shí)，海博思創(chuàng)的研發(fā)投入占比在連年走低。招股書顯示，海博思創(chuàng)的研發(fā)費(fèi)用分別為3592.1萬(wàn)元、5593.78萬(wàn)元和9410.02萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別9.7%、6.68%和3.58%。

另外與同行可比公司相比，海博思創(chuàng)研發(fā)投入占比在連年下降，而同期可比公司的研發(fā)投入占比均值分別為5.3%、5.68%和5.02%。

兩成募資補(bǔ)流 流動(dòng)性落后同行

招股書顯示，此次IPO，海博思創(chuàng)計(jì)劃募集資金7.8億元，其中1.5億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占此次募資總額的19.16%。

用近兩成募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，這是海博思創(chuàng)的不得已之舉。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，分別為56.82%、47.55%和74.58%，同期可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別43.55%、46.98%和53.29%。當(dāng)海博思創(chuàng)的資產(chǎn)負(fù)債率快速上升的同時(shí)，同行均值卻保持穩(wěn)定。

此外，海博思創(chuàng)的短期流動(dòng)性也落后于同行。報(bào)告期內(nèi)，該公司的流動(dòng)比率分別為1.19倍、1.85倍和1.23倍，同期同行可比公司的均值分別為2.7倍、2.28倍和1.9倍;同期海博思創(chuàng)的速動(dòng)比率分別為0.82倍、1.15倍和0.75倍，同期同行可比公司的均值分別為2.3倍、1.83倍和1.41倍。

報(bào)告期各期末，海博思創(chuàng)的的應(yīng)收賬款余額分別為2.5億元、2.8億元和4.9億元。值得注意的是，該公司2022年的應(yīng)收賬款壞賬損失突然大增，大幅減值4037.64萬(wàn)元。對(duì)此，海博思創(chuàng)在招股書中解釋稱，2019年1月1日起適用新金融工具準(zhǔn)則，采用預(yù)期信用損失模型計(jì)提減值準(zhǔn)備。截至2022年12月31日，發(fā)行人應(yīng)收賬款賬面余額為人民幣55,944.03萬(wàn)元，壞賬準(zhǔn)備金額為人民幣7,246.12萬(wàn)元，賬面價(jià)值為人民幣48,697.91萬(wàn)元;截至2021年12月31日，發(fā)行人應(yīng)收賬款賬面余額為人民幣31,894.45萬(wàn)元，壞賬準(zhǔn)備金額為人民幣4,108.35萬(wàn)元，賬面價(jià)值為人民幣27,786.10萬(wàn)元;截至2020年12月31日，應(yīng)收賬款賬面余額為人民幣27,404.89萬(wàn)元，壞賬準(zhǔn)備金額為人民幣2,600.16萬(wàn)元，賬面價(jià)值為人民幣 24,804.73萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，海博思創(chuàng)信用減值損失金額分別為 169.48 萬(wàn)元、-908.53 萬(wàn)元和-5,899.37萬(wàn)元，主要由應(yīng)收賬款壞賬損失和其他應(yīng)收款壞賬損失及長(zhǎng)期應(yīng)收款壞賬損失構(gòu)成。

報(bào)告期內(nèi)，海博思創(chuàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-10696.31萬(wàn)元、346.39萬(wàn)元和63092.15萬(wàn)元。

對(duì)第一大客戶嚴(yán)重依賴 遭交易所問(wèn)詢

海博思創(chuàng)對(duì)其第一大供應(yīng)商寧德時(shí)代的依賴嚴(yán)重，其采購(gòu)過(guò)度依賴單一供應(yīng)商也引起了發(fā)審委的注意。

招股書顯示，從2020年至2022年以及2023年上半年，海博思創(chuàng)采購(gòu)的主要原材料為電芯，主要供應(yīng)商為寧德時(shí)代，報(bào)告期內(nèi)向?qū)幍聲r(shí)代及其子公司采購(gòu)的金額分別為15291.29萬(wàn)元、66518.68萬(wàn)元、281961.10萬(wàn)元和155712.46萬(wàn)元，占全年采購(gòu)比例為54.57%、60.57%、80.97%和74.39%，向其采購(gòu)電芯金額占各期電芯采購(gòu)總額的比例分別為100.00%、87.05%、98.56%。

2023年上半年，海博思創(chuàng)向?qū)幍聲r(shí)代的采購(gòu)占比已經(jīng)下降至74.39%，但海博思創(chuàng)供應(yīng)商集中度還是太高，一旦與寧德時(shí)代的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，將對(duì)電芯供貨鏈造成重大沖擊。

海博思創(chuàng)2021年采購(gòu)電芯均價(jià)較2020年均價(jià)提升了18.35%，2022年采購(gòu)電芯均價(jià)較2021年均價(jià)提升了43.09%，到了2023年上半年由于受碳酸鋰價(jià)格下降的影響，較2022年下降了19.96%，而2023年上半年，海博思創(chuàng)采購(gòu)寧德時(shí)代電芯平均價(jià)格又高于億緯動(dòng)力電芯價(jià)格。

對(duì)于對(duì)寧德時(shí)代的嚴(yán)重依賴，海博思創(chuàng)表示，公司已開(kāi)發(fā)新的合格供應(yīng)商，引入合理的比價(jià)機(jī)制，擴(kuò)大采購(gòu)來(lái)源，以降低采購(gòu)成本，除寧德時(shí)代外拓展了億緯動(dòng)力、鵬輝能源、北京衛(wèi)藍(lán)、上海蘭鈞等電芯供應(yīng)商，降低了寧德時(shí)代的電芯供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

在第一輪問(wèn)詢中，上交所質(zhì)疑對(duì)寧德時(shí)代是否存在重大采購(gòu)依賴，要求說(shuō)明能否有效降低對(duì)寧德時(shí)代電芯產(chǎn)品的依賴程度，同時(shí)要求說(shuō)明是否與寧德時(shí)代及其關(guān)聯(lián)方存在資金往來(lái)或其他利益安排。