? ? ? ? 《電鰻財經》文 / 李瑞峰

10月24日，江蘇錫華新能源科技股份有限公司(以下簡稱錫華科技) 上交所主板IPO完成了對第二輪問詢的回復。招股書顯示，錫華科技主要從事大型高端裝備專用部件的研發、制造與銷售，產品結構以風電齒輪箱專用部件為主、注塑機厚大專用部件為輔，是全球行業領先、質量可靠、技術卓越的大型高端裝備專用部件制造商。

《電鰻財經》注意到，在此次IPO前夕，錫華科技的實控人夫婦突擊分紅得到3.2億元，而此次IPO，該公司還要用5.5億元募集資金補充流動資金。與此同時，該公司的研發投入占比落后于同行，毛利率在近年持續下降。此外，其股權轉讓也存在“蹊蹺”，該公司實控人的哥哥借錢“突擊”入股該公司。

實控人夫婦突擊分紅3.2億元

招股書顯示，此次IPO，錫華科技計劃募集資金20.5億元，其中14.5億元用于風電核心裝備產業化項目(一期)，4943.76萬元用于研發中心建設項目，5.5億元用于補充流動資金。

錫華科技將用5.5億元募集資金補充流動資金，占到募集資金總額的1/4之多。值得注意的是，錫華科技在2020年和2022年分別分紅281.8萬元和3.5億元。

由此可見，錫華科技在IPO前夕進行了突擊分紅。截至最新招股說明書簽署日，王榮正、陸燕云分別持有錫華投資92%、8%股權，錫華投資持有公司77.98%股權;此外，王榮正直接持有公司9.12%股權，并通過擔任泰州億晟、無錫弘創盈、無錫華創盈執行事務合伙人，合計控制公司4.56%股權對應的表決權。王榮正、陸燕云系夫妻關系，二人合計控制公司 91.66%股權對應的表決權，為公司共同實際控制人。

由此可見，在IPO前夕，錫華科技的實控人夫婦突擊分紅得到約3.2億元，而此次IPO計劃再募集資金5.5億元用于補充流動資金。

招股書顯示，從2020年至2022年(以下簡稱報告期)，錫華科技的研發投入金額分別為2165.67萬元、2744.5萬元和3549.72萬元，占當期營業收入的比例分別為3.06%、3.13%和3.77%，同期可比公司均值分別為4.59%、4.58%和4.79%，高于錫華科技的研發投入占比。

截至最新招股說明書簽署日，錫華科技擁有66項授權專利，其中發明專利8項。值得注意的是，8項發明專利中只有5項是最近幾年原始取得。

此外，值得注意的是，報告期內，錫華科技的毛利率在持續下降，分別為37.13%、35.88%和29.32%嗎，呈大幅下降趨勢。

股權轉讓“蹊蹺” 實控人親哥借錢入股

招股書顯示，報告期內，錫華科技共經歷了7次股本變化，其中在2022年8月進行了第四次增資，當時該公司新增注冊資本697.5萬元，由太湖灣基金、無錫點石、泰伯一期、無錫聯德、鼎祺融匯、金浦智能、海南允杰、王愛華、王建平出資，注冊資本增至16447.5萬元，其中王建平持股0.41%。

對于增資原因，錫華科技曾解釋稱，投資者看好公司發展前景，增資入股。但令人不解的是，入股僅兩個月，王建平就在2022年10月將持有的0.41%股份進行了轉讓，受讓方是祥禾涌駿。錫華科技表示，王建平因自有資金需求決定轉讓退出，祥禾涌駿看好公司發展前景。

在問詢函中，對于王建平入股后“閃退”的情況，上交所也要求錫華科技詳細說明王建平的具體情況和入股資金來源，其與祥禾涌駿的關系，入股公司后短期內即退出的原因及合理性，入股公司的行為是否存在違法違規情形。

另外值得注意的是，2022年3月，錫華科技實控人兄長王國正也對公司進行了增資，不過部分款項來源為借款。

招股書顯示，2022年3月，錫華科技第二次增資，公司新增注冊資本1875萬元，由王榮正、王國正出資，注冊資本增至15000萬元。不過，王國正的部分增資款項來源于王榮正胞妹王愛華提供的借款。

對此，上交所要求錫華科技說明王國正借款增資的背景、相關借款的償還情況及償還資金來源，是否存在股份代持或其他利益安排。

錫華科技表示，因新增認繳出資金額較高且需按時履行實繳出資義務，王國正當時以自有資金出資尚存在一定缺口，經與其胞妹王愛華協商一致，王愛華于2022年3月合計向王國正提供340萬元借款，以確保王國正能夠足額履行實繳出資義務。截至目前，王國正尚未向王愛華償還借款，基于近親屬間的信任關系，雙方未就借款事宜簽署書面借款協議，王國正計劃于五年內償還借款本金，還款資金來源包括但不限于分紅、理財收益、股票以及其他資產處置變現等合法資金。

截至目前，王國正、王愛華分別持有錫華科技4.1%、0.27%的股份。

收入來源過于集中 九成五應收賬款來自前四大客戶

招股書顯示，從2020年至2022年以及2023年1-6月份，錫華科技來自前五大客戶的收入占比分別為98.07%、99.03%、99.17%和97.71%。其中，行業巨頭南高齒集團、弗蘭德集團穩居前兩大客戶位置，連續3年保持超70%的貢獻率。

對于收入來源較為集中的問題，錫華科技在招股書中回應稱，這與風電齒輪箱行業競爭格局較為集中的發展現狀相一致。

但值得注意的是，錫華科技招股書列出的日月股份、宏德股份等同行業可比上市公司并不存在如此明顯的大客戶依賴問題。數據顯示，2022年，日月股份前五名客戶銷售額占年度銷售總額53.25%;宏德股份前五名客戶銷售金額占年度銷售總額的40.09%。

對于客戶集中度過高的問題，錫華科技方面回復稱，公司將加強市場開拓力度，利用上市后品牌影響力的擴大，提高產品在風電齒輪箱及注塑機行業的影響力，進一步提升產能，積極拓展國內外市場及相關產品領域;還將加強對市場變化的監測和分析，積極開拓行業內新客戶。

錫華科技已經意識到客戶集中度過高這一風險。其在招股書中也坦承，未來，若因產品和服務質量不符合主要客戶的要求導致雙方合作關系發生重大不利變化，或主要客戶市場占有率下降導致其采購量減少等情形發生，公司在短期內無法開拓新客戶，將對公司的經營業績造成不利影響。

然而，來自大客戶的應收賬款持續走高值得警惕。招股書顯示，報告期內，銷售端前四大客戶應收賬款占總應收賬款比例分別為96.14%、99.10%和96.30%。報告期內，錫華科技計提壞賬準備金額分別為1013.85萬元、1088.77萬元和987.72萬元。

對于上述問題，《電鰻財經》向錫華科技發去了求證函，截至發稿時未收到該公司對相關問題的回復。